【公司研究】安车检测-深度报告：拐点已至-20200409[29页].pdf

1、 1/29 请务必阅读正文之后的免责条款部分 深 度 报 告 安车检测安车检测(300572) 报告日期：2020 年 4 月 9 日 拐点已至拐点已至 安车检测深度报告 行 业 公 司 研 究 ：分析师：李志虹 执业证书编号：S1230520010001 分析师：陈 珂 执业证书编号：S1230115070086 ：联系人：郑华航 021-80105912 报告导读报告导读 公司是国内机动车检测龙头，充分受益汽车保有量和检测需求长期增 长。随着国内有序复工，叠加公路治超、遥感建设、三检合一等新增量， 未来业绩可期。 投资要点投资要点 被忽视的后市场被忽视的后市场黄金黄金赛道赛道汽车市场拐点，

2、静看检测花开汽车市场拐点，静看检测花开 市场担忧汽车销量影响上下游产业，但汽车检测赛道长期稳定增长：1）检测运 维端，测算国内 2020-2022 年检测市场空间为 686 / 740 / 804 亿；检测设备端， 预计国内 2019 机动车检测设备市场达 57 亿。2）行业稳定增长，利于龙头扩 张。公司机动车检测系统份额由 2011 年 7.3%提升至 2019E 的 15%。 被被低估低估的“蓝天保卫”决心的“蓝天保卫”决心遥感遥感迎迎窗口期窗口期，业绩增量可期，业绩增量可期 市场认为遥感建设动力不足，但遥感检测效率远高于路检，我们认为政府有动 力推进遥感检测，预计国内遥感设备长期市场空间

3、超 100 亿，随着蓝天保卫政 策密集推出，遥感建设迎来 2020 年关键窗口期。 新切入新切入的“的“公路治超公路治超”增量增量公路治超启动，市场空间广阔公路治超启动，市场空间广阔 市场普遍低估公路治超推进力度，但我们认为无锡高架事故将加速各地推进治 超系统落地， 预计国内公路治超设备市场空间超 100 亿 （预计 3-5 年实施周期） 。 打造打造中国中国汽车检测连锁品牌汽车检测连锁品牌延伸延伸下游下游产业，切入运维市场产业，切入运维市场 市场认为汽车检测市场较难整合， 但我们预计目前公司直接或间接控制 40 多个 检测站并进行连锁运营。随着检测服务需求强劲，客户体验亟需提升，公司不 断推

4、进产业整合，有望开辟国内机动车检测连锁品牌。 催化因素催化因素 1、短期催化因素： （1）随着汽车保有量和检测频次提升、限价放开，新建检测 站投资持续增加； （2）政府加快推进遥感检测，尾气超标处罚细则落地。 2、长期催化因素： （1）检测站整合顺利，复制国外优秀管理经验，提高盈利水 平； （2）二手车检测、保险检测等主动检测需求增加。 盈利预测及估值盈利预测及估值 我们预测公司 2019-2021 年净利润为 1.89/3.10/4.21 亿元，对应 EPS 为 0.98/1.60/2.17 元，考虑到公司在机动车检测领域深耕多年，随着机动车保有量 稳定增长以及车辆检测需求增长，检测设备“新

5、建+更新+升级”驱动，检测运 维不断加速开拓，公司业绩有望稳定增长，我们给予公司 2020 年约 40 倍 PE， 对应目标价 64 元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：风险提示：机动车检测站投资不及预期、遥感检测或治超设备建设不及预期、 收购检测站整合不及预期风险。 评级评级 买入买入 首次评级 首次评级 当前价格 ￥44.72 LastQuaterEpsLastQuaterEps 单季度业绩单季度业绩 元元/ /股股 3Q/2019 0.25 2Q/2019 0.41 1Q/2019 0.26 4Q/2018 0.26 公司简介公司简介 公司是国内机动车检测行业整体解决 方案提供者。

6、 Table_relateTable_relate 联系人： 郑华航 证 券 研 究 报 告 -60% -20% 20% 60% 100% 04-1907-1910-1901-20 沪深300安车检测 安车检测安车检测( (300572300572) )深度报告深度报告 2/29 请务必阅读正文之后的免责条款部分 财务摘要财务摘要 （百万元）（百万元） 2018A 2019E 2020E 2021E 主营收入 528 973 1360 1760 (+/-) 28% 84% 40% 29% 净利润 125 189 310 421 (+/-) 59% 51% 64% 36% 每股收益（元） 0.6