【公司研究】爱朋医疗-颇具特色的“疼痛管理+鼻腔护理”小龙头-20200216[17页].pdf

1、 守正 出奇 宁静 致远 医疗保健 医疗保健设备与服务 爱朋医疗：颇具特色的“疼痛管理+鼻腔护理”小龙头 一年该股与沪深一年该股与沪深走势比较走势比较 报告摘要 疼痛管理意识加强，公司产品微电脑疼痛管理意识加强，公司产品微电脑（自动）（自动）注药泵助力急性疼痛给药注药泵助力急性疼痛给药 患者自控镇痛（PCA）是一种经医护人员根据患者疼痛程度和身体情况， 预先设置镇痛药物的剂量、 输注速度等， 再交由患者于设定范围内自我控 制药物剂量的一种镇痛给药模式。由于受传统观念的影响和知识的局限， 国人在疼痛治疗领域还存在一些误区， 导致术后镇痛普及率低。 近年疼痛 管理意识被唤醒，政府和医院对不同群体进

2、行有针对性的疼痛健康教育， 使大家认识到，解除疼痛是人类的基本权益，疼痛治疗能促进患者康复。 据我们测算，注药泵 19 年市场规模约 15 亿（出厂价），公司市场份额近 20%。考虑手术量的增长，术后渗透率和无痛分娩率的提升，以及自动泵 代替机械泵，微电脑（自动）注药泵行业未来还有 10 倍以上的空间。 鼻炎发病率提升，公司产品鼻腔鼻炎发病率提升，公司产品鼻腔喷雾器走入大众视野喷雾器走入大众视野 鼻炎是鼻腔黏膜的炎症和肿胀性疾病，以流涕、鼻塞为主。使用鼻喷雾的 患者主要集中于过敏性鼻炎和慢性鼻炎，复购率极高。我国 2011 年的调 查数据显示，成人过敏性鼻炎的患病率已高达 17.6%，意味着约

3、 1.5 亿人 口，而儿童的鼻炎发病率高于成人。鼻炎发病率日益高企，越来越多的人 开始重视并加强日常护理，未来空间不可估量。 盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级： 预计公司 19-22 年收入分别为 3.63/4.51/5.65/6.97 亿元， 增速分别为 22%/24%/25%/23%，归母净利润分别为 1.05/1.03/1.30/1.61 亿，增 速 为 50%/-2%/26%/22%。 去掉 2019 年出售控股子公司上海贝瑞电子的影响， 扣非归母净利润约 0.82/1.00/1.26/1.57 亿，增速约 23%/22%/26%/25%。 截止至 2020 年 2 月 16 日

4、，公司的收盘价为 45.46 元，对应的 2019 年 -2022 年 PE 分别为 34.51/35.66/28.23/22.76。首次覆盖，给予“买入” 评级。 风险提示：风险提示：肺炎疫情持续风险；公司竞争力下滑；产能风险；医疗安 全事故风险；降价风险。 盈利预测和财务指标：盈利预测和财务指标： 2012018 8 2012019 9E E 20202020E E 20202121E E 营业收入(百万元) 298.03 363.06 450.50 564.79 696.72 848.40 （+/-%） 20.70% 21.82% 24.08% 25.37% 净利润(百万元） 71.08

5、 106.42 103.02 130.10 （+/-%） 18.07% 49.72% -3.20% 26.29% 摊薄每股收益(元) 1.16 1.32 1.27 1.61 市盈率(PE) 46.25 34.51 35.66 28.23 资料来源：Wind，太平洋证券注：摊薄每股收益按最新总股本计算 走势比较走势比较 股票数据股票数据 总股本/流通(百万股) 81/38 总市值/流通(百万元) 3,673/1,738 12 个月最高/最低(元) 51.44/31.58 相关研究报告：相关研究报告： 证券分析师：杜佐远证券分析师：杜佐远 电话：010-88695263 E-MAIL： 执业资格证

6、书编码：S1190517110001 研究助理研究助理：李蕾：李蕾 电话： （0755）83688872 E-MAIL： 执业资格证书编码：S1190119100017 (33%) (22%) (11%) (0%) 11% 22% 19/2/18 19/4/18 19/6/18 19/8/18 19/10/18 19/12/18 爱朋医疗 沪深300 2020-02-16 公司深度报告 买入/首次 爱朋医疗(300753) 目标价：55 昨收盘：45.46 公 司 研 究 报 告 公 司 研 究 报 告 太 平 洋 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 太 平 洋 证 券 股