【公司研究】安恒信息-发力新安全领域安全服务模式行业领先-20200506[35页].pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公公 司司 研研 究究 深深 度度 研研 究究 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 软件开发软件开发 审慎增持审慎增持 ( ( 维持维持 ） 市场数据市场数据 市场数据日期市场数据日期 2020-04-30 收盘价（元） 252.78 总股本（百万股） 74.07 流通股本 （百万股） 16.20 总市值（百万元） 18724.44 流通市值 （百万元） 3914.00 净资产（百万元） 1506.6 总资产（百万元） 1943.05 每股净资产 20.34 相关报告相关报告 成长在加速2020-04-15 分析

2、师： 蒋佳霖 S0190515050002 徐聪 S0190516060001 主要财务指标主要财务指标 主要财务指标 会计年度会计年度 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入营业收入(百万元百万元) 944 1374 2017 2904 同比增长同比增长 50.7% 45.5% 46.9% 43.9% 净利润净利润(百万元百万元) 92 131 171 225 同比增长同比增长 20.0% 42.2% 30.3% 31.6% 毛利率毛利率 69.5% 68.4% 68.8% 68.9% 净利润率净利润率 9.8% 9.5% 8.5% 7.7% 净资产收益率（净资产收益率（%）

3、 5.9% 7.8% 9.2% 10.8% 每股收益每股收益(元元) 1.24 1.77 2.31 3.04 每股经营现金流每股经营现金流(元元) 2.92 2.10 3.04 4.17 投资要点投资要点 依靠依靠平台和服务平台和服务业务业务的的高速增长，公司成长性超越高速增长，公司成长性超越同业同业。2017 年至 2019 年，安恒信 息营业收入年复合增速约 44%，成长性优于大部分同业公司。公司营收来自于网络信 息安全基础产品、安全平台、安全服务三大业务板块，其中安全平台、安全服务近三 年营收年复合增速分别是 147 %和 58%，成为公司高增长的主要来源。平台、服务业 务扎根云计算、大

4、数据、物联网等新兴领域，反映了公司超前的研发能力和敏锐的市 场嗅觉。2020 年一季度，公司实现营收约 1.17 亿，同比增速约 43.7%，反映了较强的 抗周期性。公司经营性现金净流入常年高于净利润规模，体现了较强的议价能力。 政策政策带来合规需求、网络边界扩张带来带来合规需求、网络边界扩张带来新需求等因素确保行业需求新需求等因素确保行业需求景气度景气度持续上行。持续上行。 等保 2.0、网络安全产业规划等政策将对网络安全行业的长期发展提供支撑。此外， 云计算、大数据、物联网等新技术的引入使得网络边界明显扩张，新的安全需求随之 释放。未来，新兴领域安全需求的增速将明显快于整个行业的增速。针对

5、新的合规需 求和客户自发需求，公司推出多款产品和服务。其中，态势感知平台、Web 应用防火 墙、堡垒机等细分领域的市占率行业领先。 技术研发超前技术研发超前，安全安全服务模式行业服务模式行业领先领先。在在技术研发方面，技术研发方面，凭借优秀的技术研发团队 及强大的技术创新能力，公司在多个领域不断实现技术突破和技术优化。截止 2019 年年底，公司共拥有 48 项核心技术，其中 22 项涉及云安全、大数据安全、物联网安 全和智慧城市安全等新兴安全领域。技术优势确保了公司在多个细分领域保持市场领 先优势。 在在业务模式方面，业务模式方面， 公司服务收入占比不断提升， 2019 年服务收入占比约 2

6、8%， 在国内处于领先地位。相对于安全产品，安全服务具有客户粘性强、收入可持续等优 势，是全球网络安全行业发展的重要趋势之一。全球网络安全龙头公司近年来大力发 展云安全、终端安全等服务类业务，服务收入占比高达 60%-70%。凭借扎实的技术优 势和丰富的服务经验，公司有望复制海外龙头公司的成长之路。 盈利盈利预测和投资建议：预测和投资建议：预计公司 2020 年至 2022 年 EPS 为 1.77 元、2.31 元和 3.04 元， 给予“审慎增持”评级。 风险提示 风险提示：行业行业竞争加剧、竞争加剧、宏观宏观经济超预期经济超预期下行下行、公司公司订单低于预期等订单低于预期等 安恒信息安恒