【公司研究】安车检测--借力汽车后市场蓬勃发展检测行业的隐形冠军-20200207[29页].pdf

1、 公司公司报告报告 | 首次覆盖报告首次覆盖报告 1 安车检测安车检测（300572） 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 02 月月 07 日日 投资投资评级评级 行业行业 机械设备/仪器仪表 6 个月评级个月评级 买入（首次评级） 当前当前价格价格 47.53 元 目标目标价格价格 61.55 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 193.65 流通A 股股本(百万股) 193.00 A 股总市值(百万元) 9,204.15 流通A 股市值(百万元) 9,173.22 每股净资产(元) 4.19 资产负债率(%) 44.77 一年内最高/最低(元) 86.50/41.38 作

2、者作者 邹润芳邹润芳 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517010004 姜明姜明 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516110002 朱晔朱晔 联系人 高晟高晟 联系人 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 借力借力汽车后市场汽车后市场蓬勃发展，检测行业的隐形冠军蓬勃发展，检测行业的隐形冠军 公司是国内机动车检测领域整体解决方案的主要提供商。公司是国内机动车检测领域整体解决方案的主要提供商。是国内少数能同 时提供机动车检测系统全面解决方案、智能驾驶员考试与培训系统解决方 案、机动车尾气遥感监测解决方案与机动车行业联网监管系统解决方案的 企业。作为高新技术企业

3、，长期专注于机动车检测领域，始终坚持创新， 并积极将各领域的领先技术运用于产品开发中。 机动车检测行业正处于蓬勃发展阶段。机动车检测行业正处于蓬勃发展阶段。其中，强制检测需求主要取决于汽强制检测需求主要取决于汽 车保有量及车龄两大因素，发展滞后于汽车销量。车保有量及车龄两大因素，发展滞后于汽车销量。为保障道路安全，国家 法律法规对在用汽车的安全、环保、综合性能等情况具有明确要求，车辆 均需按时进行安检和环检，营运类车辆还需额外进行综检，且随着车辆的 老化，检测的频率将进一步提升。因此随着车辆老龄化的推进，强制检测 的需求将会进一步放大，根据我们的测算，2019-2021 年我国汽车强制检 测的

4、次数将达到 223.0、240.9、260.3 百万次。此外，主动检测市场也有望主动检测市场也有望 随二手车交易的逐步活跃、公众对安全环保的意识提升而有所增长随二手车交易的逐步活跃、公众对安全环保的意识提升而有所增长，假设 2020、 2021 年私家车保有量较上年末分别增长 2%， 主动检测渗透率达 1%、 1.2%，则将增加主动检测次数 211.1、258.4 万次。 机动车检测站的业务模式类似于高速公路，固定成本占比较高，因此盈利 具备高弹性，优质的老牌检测站在客源优质的老牌检测站在客源及客流量及客流量上具备明显优势。随着行上具备明显优势。随着行 业深化“放管服” 、价格机制放开、 “三

5、检合一”等政策的推进，检测站行业深化“放管服” 、价格机制放开、 “三检合一”等政策的推进，检测站行 业的业的周转效率及周转效率及盈利能力盈利能力双双双双提升提升，且增值及配套服务的发展有望为行业，且增值及配套服务的发展有望为行业 带来进一步的成长空间带来进一步的成长空间。2018 年起，公司逐步切入汽车检测站业务。2020 年 1 月 8 日，安车检测拟作价 3.44 亿元一次性收购山东正直五家公司 70% 股权，承诺 2019-2022 年净利润分别为 4100、4600、5000、5200 万元， 且付款条件与业绩承诺高度相关，条件较为严苛，正式完成产业链闭环。 检测站作为新放开的行业，

6、吸引了较多民营资本进入，同时催生了检测设 备的需求，带动了检测设备行业的高增长，公司作为产品线全覆盖的一体公司作为产品线全覆盖的一体 化供应商，在过去三年中展现出优于行业平均的增长水平，化供应商，在过去三年中展现出优于行业平均的增长水平，体现出公司市体现出公司市 占率的稳步提升。此外，公司研发能力较强，占率的稳步提升。此外，公司研发能力较强，业务具备延展性业务具备延展性，在未来新 车下线检测设备有望逐步实现国产替代、尾气遥感检测需求逐步放量的大 趋势下，我们认为龙头效应将会逐步显现，设备业务高增可期。 投资建议：投资建议：公司长期专注于机动车检测领域，在研发能力、生产技术、产 业布局等方面建立