2021年沪电股份公司盈利能力与产品结构分析报告（12页）.pdf

1、2.2、 成长动能：技术领先优势，通过产品结构调整改善盈利能力公司通过技改核心环节、调整产品结构实现生产效率最大化，从而提升产值。PCB 产能计算利用木桶原理，决定PCB 外层产能的是瓶颈环节。PCB 产品产能受到订单结构影响，公司以企业通讯市场板为主要应用下游的PCB 产品呈现高频高速、高多层、大尺寸的特点，该领域的高端订单结构对内层图形制作、钻孔、板面电镀的产能占用比例大：(1)平均层数越高，内层图形制作产能一定的情况下，压合后外层产能降低;(2)高频高速板材及大尺寸PCB 产品增加，将导致钻孔环节的效率下降;(3)订单结构导致板面电镀比例增加，形成产能瓶颈。公司利用PCB 的生产原理，有

2、针对性的调整产品层次及生产分工，实现盈利优化。青淞工厂专注高端数通领域，16 层以上产品占比超过一半，前期无线侧产品因基站侧需求减弱、行业竞争加剧，将其转向黄石工厂一期，从而推动青淞厂产能向高溢价的新品倾斜;沪利微电针对汽车领域应用，以汽车安全领域、ADAS 产品为主，将传统汽车的订单转向黄石工厂二期，优化现有的制程设备，从而实现产值提升，黄石工厂二期汽车专线提产及认证加快， 2020Q4 实现单月盈利。2020 年公司在新增产能有限的情况下，沪利微电、黄石沪士子公司的净利率由 2019 年的14.1%/12.1%提高至2020 年的14.2%/13.3%。依靠产品升级提振盈利，公司人均创收与

3、创利能力再创历史新高。选取技术能力同属于第一梯队的深南电路、生益电子进行对比，公司 2020 年人均营业收入达到 96.0万元，高于深南电路、生益电子的 90.5/74.0 万元/人;人均创利达到 17.3 万元，高于深南电路、生益电子的 11.2/8.9 万元/人。同比 2019 年，公司 2020 年人均创利能力 核心网络建设迎来拐点，公司产品结构有望再优化 展望2021H2：PCIe 5.0 标准服务器与 400G 交换机迭代，PCB 配套再升级海外龙头云计算厂商资本开支回归至高位。2020Q4 海外云计算龙头厂商谷歌、亚马逊、微软合计单季度资本开支达到 228.5 亿美元，同比增长68.8%，环比增长13.6%，根据 IDC 统计，2020Q3 全球服务器出货量 307 万台，YoY+0%。