【公司研究】TCL集团-跟踪报告：LCD报价反转TCL集团为韩系对手退出的主要受益者-20200107[20页].pdf

1、请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公公 司司 研研 究究 跟跟 踪踪 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 彩电彩电 审慎增持审慎增持 ( 维持维持 ） 市场数据市场数据 市场数据日期市场数据日期 2020-01-06 收盘价（元） 4.61 总股本（百万股） 13528.44 流通股本 （百万股） 12659.83 总市值（百万元） 62366.10 流通市值 （百万元） 58361.81 净资产（百万元） 30402.44 总资产（百万元） 161733.01 每股净资产 2.25 相关报告相关报告 华星产能攀升盈利领先， 集团 收入增长利润承压

2、TCL 集 团2019年 半 年 报 点 评 2019-08-13 TCL 集团 2019 年一季报点 评：华星光电业绩环比大幅提 升，集团费用率同比改善明显 2019-04-24 TCL 集团 2018 年半年报点 评： 海外黑电高增长叠加费用控 制有力，TCL 业绩实现逆势增 长2018-09-02 分析师： 廖伟吉 S0190518080006 谢恒 S0190519060001 主要财务指标主要财务指标 主要财务指标 会计年度会计年度 2018 2019E 2020E 2021E 营业收入营业收入(百万元百万元) 113447 74451 62967 82515 同比增长同比增长 1.

3、6% -34.4%-15.4%31.0% 净利润净利润(百万元百万元) 3468 352740605284 同比增长同比增长 30.2% 1.7%15.1%30.1% 毛利率毛利率 18.4% 11.0%12.6%13.2% 净利润率净利润率 3.1% 4.7%6.4%6.4% 净资产收益率（净资产收益率（%） 11.4% 10.7%11.0%12.5% 每股收益每股收益(元元) 0.26 0.26 0.30 0.39 每股经营现金流每股经营现金流(元元) 0.77 1.36 0.62 1.41 投资要点投资要点 韩商陆续退出韩商陆续退出 LCD 市场，市场，TCL 为主要受益者为主要受益者。

4、韩国面板业者因 LCD 面 板生产成本竞争力不如国内厂商， 两大龙头厂商持续关厂， TCL 持续投入 11 代线的产能，强化大尺寸的成本竞争力，加上与三星同样采用 HVA 技 术，预计将是接收来自韩系对手市场份额的主要受益者。近期面板供需有 所好转，预计一季度面板报价有望上涨，将有效提升公司获利情况。看好 2021 年起 LCD 无新增产能投入，于 TV 尺寸持续放大的趋势下，面板供 需将于 2021 年进入结构性改善，配合 TCL 的 T7 大尺寸产能开出，将迎 来新的增长机会。 中小尺寸面板著重创新技术， 具技术领先优势中小尺寸面板著重创新技术， 具技术领先优势。 公司小尺寸以追求质的提

5、升优先于量的增长，持续推出高阶产品。LTPS 朝电竞、车载等高端发展， OLED 朝超窄边框、屏下摄像头、折叠等规格做差异化。T4 产能目前已 陆续投产，将为小尺寸业务成长的主要推力。 面板面板报价报价触底反弹触底反弹，承接承接韩国韩国对手对手市场份额市场份额，行业行业话语权话语权地位地位持续提升持续提升， 维持“审慎增持”评级。维持“审慎增持”评级。TCL 华星 11 代线 T6 在 2019 年底满产，6 代 LTPS-AMOLED 产线 T4 于 19Q4 开始量产，T7 产线建设按计划推进。产 能攀升的同时，产品结构优化。TCL 华星早期产线折旧陆续到期，有望进 一步提升公司盈利能力。

6、调整 2019-2021 年利润为 35.27、40.60、52.84 亿元，对应当前股价（2020 年 1 月 6 日收盘价）PE 为 17.7 倍、15.4 倍、 11.8 倍，PB 为 1.9 倍、1.7 倍、1.5 倍，维持“审慎增持”评级。 风险提示：风险提示：TV 需求下修、需求下修、11 代线扩产进度加速代线扩产进度加速 TCL 集团集团 000100 LCD 报价反转，报价反转，TCL 集团为韩系对手退出的主要受益者集团为韩系对手退出的主要受益者 2020 年年 01 月月 07 日日 请务必阅读正请务必阅读正文文之后的信息披露和重要声明之后的信息披露和重要声明 - 2 - 跟