【公司研究】欣贺股份-轻奢女装领军企业上市后步入高成长通道-210615（34页）.pdf

1、费用管控卓有成效，高毛利最终展现高净利率。1)销售费用率显著回落，管理费用率小幅改善。2021Q1 销售费用率较 2020 全年大幅减少 6.6pct 至 38.5%，前期销售费用率较高主要系自营占比逐步提升影响，且店铺装修费、租赁费相对较高;2021Q1 管理费用率较 2020 全年减少 0.4pct 至 3.5%，主要系渠道自营化、供应链智能化促进管理效率不断提升。2)毛利率总体高水平，净利率出现跃升。2017-2020 年公司毛利率稳定于72%-75%之间小幅波动，同期净利率约 12%，2020 年受疫情影响下滑至 9.7%。随着前期投入与改革逐步显效，2021Q1 公司在毛利率稳定情况

2、下，净利率较 2020 全年跃升7.7pct 至 17.4%，并具备进一步提升空间。孙氏家族联合控制上市公司，二代助力公司数字化转型发展。1)实控人孙氏家族，股权结构清晰稳定。实控人孙瑞鸿及其母亲孙马宝玉、姐姐孙孟慧、姐夫卓建荣均为中国台湾籍，截至 2021Q1 孙氏家族 4 人合计控制上市公司 65.88%股权。2)业内领军人物掌舵，立足于时尚界潮头。实控人孙瑞鸿先生为设计师背景出身，自 20 世纪 80 年代起深耕女装产业，曾被福布斯中文网评为“全球时尚界 25 位华人”，是业内公认的时尚领军人物之一，至今仍担任公司品牌创意总监。3)二代进入辅佐改革，助力企业行稳致远。董事长之子孙柏豪自

3、2018 年英国学成归来加入公司，担任董事长特助、人力资源总监，并于 2021 年 5 月被正式聘为公司董事、副总经理，内部话语权显著提升。孙柏豪先生是公司早前信息化、智能化改革的重要推动者，为公司长期发展打下了坚实基础。资料来源：欣贺股份招股书，申万宏源研究;注：以上为 2021Q1 末前十大股东中法人股东上市后实施股票激励计划，以净利润为导向促进高质量发展。2021 年 2 月，公司实施 2021 年限制性股票激励计划，股票来源为定向发行 A 股普通股，授予价格为 4.86 元。 1)分为首次授予、预留授予 2 个部分。5 月 21 日，公司已完成首次授予 42 名中高层管理干部 500.2 万股(占实施前总股份 1.17%)，此外还预留了 151.5 万股(占实施前总股本 0.36%)将在 12 个月内确定激励对象。2)以净利润为考核要求。公司设定业绩考核要求为 21-23 年归母净利润不低于 2.8/3.6/4.4 亿元，彰显公司未来增长信心。