1、 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究证券研究报告 行业研究|行业深度研究|有色金属 全球铜矿梳理系列一：巴西全球铜矿梳理系列一：巴西-具备千万具备千万级铜资源量的南美新兴铜资源开发国级铜资源量的南美新兴铜资源开发国 2025年01月10日2025年01月10日|报告要点|分析师及联系人 证券研究证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1/30 本报告从巴西商业环境、采矿政策、现有铜矿项目等多角度出发，详细阐述了巴西目前铜矿发展情况。展望全球，铜矿供给面临长期矿产资本开支不足，对铜矿中长期供给形成约束。在供给端增量有限，叠加美联储降息预期强化有望催化铜价新一轮

2、上涨周期的背景下，看好资源品铜板块投资机会。王琪 周志璐 SAC：S0590524080003 SAC：S0590524060001 sZqZpWMArQsQnO8O8QbRnPqQmOtOjMrRmNkPqRoN6MpPxONZnMrMxNmOqP请务必阅读报告末页的重要声明 2/30 行业研究|行业深度研究 glzqdatemark2 有色金属 全球铜矿梳理系列一：巴西-具备千万级铜资源量的南美新兴铜资源开发国 投资建议：强于大市（维持）上次建议：强于大市 相对大盘走势 相关报告 1、有色金属：两部门调整中国禁止出口限制出口技术目录，国内提锂技术成核心资源2025.01.05 2、有色金属

3、：有色行业首款 AI 大模型“坤安”发布，“产业链投资”迎来新机遇2025.01.03 巴西商业环境改善，矿业市场具有吸引国际投资潜力巴西国内生产总值在 2020 年因为新冠疫情导致收缩，随后便出现强势的复苏。2021 年增长率 4.99%；2022 年增长率 2.9%；2023 年的增长率为 2.9%。从经济稳定性角度看，巴西通货膨胀率呈下降趋势。2023 年，巴西的通货膨胀率达到峰值后快速下降，全年收于 4.62%，低于 4.75%的目标上限。此外，通过 2023 年第 132号宪法修正案批准的税收改革，简化税收制度，有望减少贸易和投资壁垒，降低投资巴西矿业的成本，使巴西成为对国际投资者更

4、具竞争力和吸引力的市场。电力及运输等基础设施建设完毕，可支持大型采矿项目电力供应方面，巴西拥有广泛和多样化的输电线路基础设施，覆盖超过 17 万公里，允许不同地区之间相互连接，并有效分配来自各种来源的能源，包括水电、风能和太阳能发电。在运输方面，巴西拥有世界第四大公路网络，总共有 172.07 万公里的道路和高速公路。根据全国铁路运输协会的数据，2022 年，巴西货运铁路部门的运输量减少了 1.2%，运输量略高于 5 亿公吨（净吨）。截至 2023 年，根据通信部的数据，92.36%的巴西居民可以使用 4G 技术，而 5G 技术在 106 个市镇的居民中覆盖率为 38.5%，包括所有省会。巴西

5、基础设施完备，可支持大型采矿项目。铜储量占全球 1.3%，在运铜矿 5 个，在建铜矿 3 个根据美国 USGS 数据显示，截至 2022 年底，巴西国内铜储量 1120 万公吨，占全球比重为 1.30%。2022 年产量 33.6 万公吨，占全球产量的比重为 2%。巴西目前在运铜矿 5 个，在建铜矿 3 个，近年来巴西的铜储量和项目发展存在显著变化，随着商业环境的改善，矿业市场对国际投资具有吸引力，在未来有一定的开发潜力。投资建议：看好资源品铜板块投资机会从巴西铜矿现状来看，由于前期缺少持续资本开支投入，同时绿地项目开发周期长，导致巴西在产 5 个铜矿短期内增量有限，但是巴西商业环境、基础设施

6、均支持大型铜矿开发，且巴西具备千万级铜矿资源，随着日后巴西加大矿业投资，预计巴西有较好的铜产量增长前景。展望全球，铜矿供给同样面临长期矿产资本开支不足，对铜矿中长期供给形成约束。在供给端增量有限，叠加美联储降息预期强化有望催化铜价新一轮上涨周期的背景下，看好资源品铜板块投资机会。推荐未来矿铜产量有增量的紫金矿业、洛阳钼业。风险提示：风险提示：1）金属价格大幅波动风险；2）地缘政治及政策风险；3）汇率波动风险。-20%-3%13%30%2024/12024/52024/92025/1有色金属沪深3002025年01月10日2025年01月10日 请务必阅读报告末页的重要声明 3/30 行业研究|