1、证券研究报告：机械设备|公司深度报告2025 年 1 月 9 日市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股股票票投投资资评评级级买买入入|维维持持个个股股表表现现2024-012024-032024-062024-082024-102025-01-21%-16%-11%-6%-1%4%9%14%19%24%29%华荣股份机械设备资料来源：聚源，中邮证券研究所公公司司基基本本情情况况最最新新收收盘盘价价（元元）19.03总总股股本本/流流通通股股本本（亿亿股股）3.38/3.34总总市市值值/流流通通市市值值（亿亿元元）64/6352 周周内内最最高高/最最低低价价23.68/14

2、.97资资产产负负债债率率(%)56.8%市市盈盈率率13.69第第一一大大股股东东胡志荣研研究究所所分析师:刘卓SAC 登记编号:S1340522110001Email:分析师:陈基赟SAC 登记编号:S1340524070003Email:华华荣荣股股份份(6 60 03 38 85 55 5)防防爆爆电电器器龙龙头头企企业业，安安工工+出出海海有有望望持持续续放放量量l投投资资要要点点综综合合看看，我我们们认认为为华华荣荣股股份份是是机机械械设设备备板板块块高高股股息息个个股股中中的的稀稀缺缺标标的的，其其原原因因包包括括：1 1、更更新新占占比比与与周周期期位位置置：2024 年传统油

3、气化工领域内贸受新增资本开支拖累，但更新占比极高，一方面带来需求稳健性，另一方面周期位置已处于触底向上的阶段；2 2、竞竞争争格格局局与与长长期期逻逻辑辑：国内龙头优势明显，竞争格局无忧，且持续布局海外市场，防爆电器出海存在长逻辑；3 3、短短期期景景气气度度：安工系统、外贸均处于快速放量的阶段，有望短期内带动公司营收、业绩增长，带动后续公司产品结构的优化；4 4、商商业业模模式式与与股股息息率率：公司业务发展商的主要销售模式带来稳健的现金流回报，且公司分红意愿强，以 2024 年盈利预测 5.01 亿元、2025年盈利预测 5.7亿元，分红比例75%，2025/1/9收盘市值 64.2 亿元

4、进行计算，股息率分别达到 5.85%、6.65%。公公司司为为国国内内防防爆爆电电器器龙龙头头企企业业，国国内内市市场场份份额额第第一一，全全球球市市场场份份额额第第三三。公司主要以防爆为基础，还生产核电照明、国防军工、海工船舶、安工消防、监控通信、防水防尘等系列产品，同步推出了 SCS安工软件智能管控系统，相关产品关键技术指标已达到国际先进、国内领先的技术水平，公司拥有 400 多个国际证书，2000 多个国内CCC、防爆、消防等证书，500 多件专利证书，是国际、国内同行业中产品系列齐全、产品认证广泛的防爆专业企业。现现金金流流与与持持续续分分红红能能力力/意意愿愿为为公公司司重重要要亮亮

5、点点。近年公司营收、业绩均保持稳健增长。防爆电器为公司主业和基础，营收、毛利占比超八成。公司整体毛利率、费用率随新能源 EPC 业务占比有一定波动，但拉长视角来看，均较为稳健。公司主要通过业务发展商实现销售，体现在财务数据上为较高的销售费用率与稳健的现金流，给业务发展商过渡一部分利润，以换取轻资产的运营与现金流的稳定，这也是公司长期稳定分红的重要原因。全全球球与与我我国国防防爆爆电电器器市市场场有有望望持持续续增增长长。根据联邦德国物理研究院（PTB）的数据，2019 年全球防爆电器市场规模超过 50 亿美元，预计到 2025 年，全球防爆电器市场规模将达到 80 亿美元，年复合增速8%。其其

6、中中，传传统统油油气气化化工工领领域域以以更更新新为为主主，韧韧性性较较强强，后后续续有有望望触触底底向向上上。防爆电器更新周期较短，普遍在 3-5 年，因而传统油气化工领域存量项目的更新需求占比较高，叠加 2024 年传统油气化工领域新增资本开支明显缩减，我们认为 2024 年传统领域的更新已经达到较高的比例，该部分需求的韧性较强，后续随着财政政策发力与宏观经济回暖，新项目资本开支有望触底向上，有望带动行业需求复苏。新新领领域域带带动动行行业业扩扩容容，粮油医药（白酒）、新材料（包括核电）、安全智能管控等行业需求持续增加。从从全全球球竞竞争争格格局局来来看看，目前防爆电器企业全球前三依次为请