1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分综合性民营保险集团，保险及投资业务兼具成长及特色综合性民营保险集团，保险及投资业务兼具成长及特色阳光保险（阳光保险（6963.HK6963.HK）首次覆盖深度报告）首次覆盖深度报告阳光保险（06963.HK）保险证券研究报告/公司深度报告2025 年 01 月 08 日评级评级：买入买入（首次）（首次）分析师：蒋峤分析师：蒋峤执业证书编号：执业证书编号：S0740517090005Email：分析师：戴志锋分析师：戴志锋执业证书编号：执业证书编号：S0740517030004Email：基本状况基本状况总股本(百万股)11,501

2、.52流通股本(百万股)3,478.77市价(港元)2.58市值(百万港元)29,673.92流通市值(百万港元)8,975.22股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比相关报告相关报告公司盈利预测及估值指标2022A2023A2024E2025E2026E保险服务收入（百万元）55,73859,90066,67473,19180,688增长率 yoy%-7.5%11.3%9.8%10.2%归母净利润（百万元）4,4943,7284,9115,6196,490增长率 yoy%-17.0%31.7%14.4%15.5%EPS（元）0.390.320.430.490.56BVPS（元）5.0

3、55.265.555.906.29EVPS（元）8.809.059.8910.7911.73NBVPS（元）0.260.310.440.460.49备注：股价截止自2025 年 01 月 08 日收盘价报告摘要核心摘要：阳光保险优势及特点总结如下。核心摘要：阳光保险优势及特点总结如下。1、综合性民营保险服务集团，、综合性民营保险服务集团，多元化股多元化股权结构与专业化治理结构等独特优势，有坚持长期价值的战略执行能力和定力。权结构与专业化治理结构等独特优势，有坚持长期价值的战略执行能力和定力。2、寿险业务方面寿险业务方面，银保占比高银保占比高、有长期积累和业务特色有长期积累和业务特色，将有望在将

4、有望在“利率下行利率下行”、“报行报行合一合一”的环境中占据竞争优势。的环境中占据竞争优势。3、财险业务方面，通过业务及成本管控，持续稳定、财险业务方面，通过业务及成本管控，持续稳定优化优化 COR，提升承保盈利提升承保盈利。4、投资方面投资方面，一是投资表现领先一是投资表现领先，2019-2024H1 期间总期间总/净投资收益率均值分别为净投资收益率均值分别为 4.9%/4.6%，排在排在 AH 上市上市险企第一险企第一/第二；二是股票投资第二；二是股票投资中中 OCI 股票占比近股票占比近 70%，有望在准则切换及利率下行环境中持续受益。，有望在准则切换及利率下行环境中持续受益。阳光保险是

5、综合性民营保险服务集团阳光保险是综合性民营保险服务集团，具有具有多元化股权结构与专业化治理结构等独特多元化股权结构与专业化治理结构等独特优势优势。阳光保险于 2022 年在联交所上市，经营范围包括人身险、财产险及资产管理等业务，2024H1 实现归母净利润 31.4 亿元，同比增长 8.6%。凭借多元化股权结构与专业化治理结构等优势，阳光保险提升各个业务市场竞争力，为公司长期发展奠定坚实基础。人身险：银保渠道优势有望在人身险：银保渠道优势有望在“报行合一报行合一”后持续显现。后持续显现。公司人身险业务持续发展，测算保费市占率达 1.97%，2024H1 保费收入/净利润规模为 517.56/2

6、7.66 亿元，同比+12.9%/+14.0%。产品结构方面产品结构方面，2024H1 传统型寿险保费收入占比 72.5%，并持续提升分红险占比。期限结构方面期限结构方面，2024H1 长险期缴新单保费收入占比为 59.9%，期限结构已显著改善。渠道结构方面渠道结构方面，银保与个险渠道价值贡献能力均有提升。1）银）银保保是公司人身险业务优势渠道：银保渠道 2024H1 贡献 NBV 规模及占比分别为 22.03亿元/58.8%，NBVM 达到 16.2%，“报行合一”后银保产品价值率提升、逐步与个险产品拉平，银保重要性显著提升，阳光银保优势有望持续发挥；2）个险）个险发展趋势向好：个险 202