1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告机械设备机械设备|工程机械工程机械北交所北交所|首次覆盖报告首次覆盖报告hyzqdatemark投资评级投资评级：增持增持（首次）（首次）证券分析师证券分析师赵昊SAC：S万枭SAC：S联系人联系人市场表现：市场表现：基本数据基本数据20252025 年年 0101 月月 0808 日日收盘价（元）16.26一 年 内 最 高/最 低（元）25.15/8.15总市值（百万元）1,938.44流通市值（百万元）1,058.39总股本（百万股）119.22资产负债率（%）23.91每股净资产

2、（元/股）4.62资料来源：聚源数据万通液压万通液压(830839.BJ)(830839.BJ)油气弹簧领军企业，行星滚柱丝杠配套电动缸打开增长空间投资要点：投资要点：液压油缸液压油缸“小巨人小巨人”，2024H12024H1 境外开拓效果显著境外开拓效果显著。万通液压是主营自卸车专用油缸、机械装备用缸、油气弹簧等产品的专精特新“小巨人”企业。产品广泛应用于汽车、能源采掘设备、工程机械、JG 装备等领域。2023 年公司营收 6.69 亿元（yoy+32%）、归母净利润 7935 万元（yoy+25%）。公司 2024H1 境外收入 3264 万元（yoy+62%），境外开拓效果显著。油气弹簧

3、油气弹簧与空气弹簧差异性？行业现状怎么看？与空气弹簧差异性？行业现状怎么看？油气弹簧用于自卸车、工程车辆、特种车辆和新能源乘用车等领域。与空气弹簧相比具有体积小、质量轻、安全性能好等优势。国外高压密封技术、刚度阻尼特性研究等技术领先国内，部分零部件尚未实现国产化。公司公司 20152015 开始自主研发油气弹开始自主研发油气弹簧簧，“军转民军转民”具备先发优势具备先发优势，2024H12024H1 油气弹簧创收油气弹簧创收 5,2295,229 万元万元（yoy+119%yoy+119%）。2023 年我国油气弹簧市场规模为 104 亿元左右，随着降本催生的下游各领域渗透率不断提升，油气弹簧市

4、场需求有望拉升，公司业务有望持续增长。电动缸与液压缸电动缸与液压缸、气缸相比情况？空间如何？气缸相比情况？空间如何？电动缸下游包括工业自动化、包装机械、机器人、军工和娱乐等领域，2022 年中国电动缸行业市场规模约为 11.56 亿元。与液压缸、气缸相比，电动缸具有结构简单、受温度影响较小、维护工作量小等优点。电动缸是用途广泛的直线传动部件电动缸是用途广泛的直线传动部件，可可以应用在机器人关节驱动等领域，以应用在机器人关节驱动等领域，20212021 年公司电动缸研制成功，截至年公司电动缸研制成功，截至 20232023 年底已完成年底已完成 10T10T 电动电动转向缸及控制系统研制等技术结

5、项转向缸及控制系统研制等技术结项。公司坚持军民融合双轮驱动公司坚持军民融合双轮驱动，积极配合军工院所完成电动缸产积极配合军工院所完成电动缸产品的研发。品的研发。行星滚柱丝杠和滚珠丝杠区别？国内企业发展？行星滚柱丝杠和滚珠丝杠区别？国内企业发展？与滚珠丝杠相比，行星滚柱丝杠具有承载能力强、寿命长等优点。行星滚柱丝杠下游包含汽车及新能源、智能汽车等场景，根据 DATAINTELO 预测，2028 年全球行星滚柱丝杠市场规模有望超 16 亿美元。由于产品制造加工壁垒高，国内企业产品性能和寿命均落后于国外厂商，2022 年中国行星滚柱丝杠厂商合计国内份额占比仅 19%。公司积极公司积极储备行星滚柱丝杠

6、技术，有望配套电动缸产品打开增长空间。储备行星滚柱丝杠技术，有望配套电动缸产品打开增长空间。盈利预测与评级盈利预测与评级：我们预计公司 2024-2026 年归母净利润为 1.05、1.41 和 1.86 亿元，对应 PE 为18.5、13.8、10.4 倍。同业可比公司包括恒立液压、中航重机、艾迪精密，可比公司 2024PE 均值为 27.2X。通过加快标准化进程，降本增效，公司油气弹簧业务下游市场使用渗透率有望提升。公司坚持军民融合双轮驱动，配合军工院所完成电动缸产品研发，同时积极储备行星滚柱丝杠技术，有望配套电动缸产品打开增长空间。首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示风险提示：原材料价格