【研报】酒店行业：需求复苏业绩修复重视供给侧改革和长期成长价值-20200729[25页].pdf

1、 行业行业报告报告 | 行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 酒店酒店 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 07 月月 29 日日 投资投资评级评级 行业行业评级评级 强于大市(维持评级) 上次评级上次评级 强于大市 作者作者 刘章明刘章明 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516060001 李珍妮李珍妮 联系人 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 1 酒店-行业深度研究:重视成长，弱 化周期，行业头部集中化趋势显著 2020-03-06 2 酒店-行业点评:华住： Q4 自有品牌 RevPAR 同减 0.5%，超额完成全年开店 计划加速跑马圈地

2、 2020-01-15 3 酒店-行业专题研究:布局估值低位 数据边际改善下高弹性，规模扩张+集 中 度 提 升 龙 头 成 长 空 间 依 旧 2019-12-17 行业走势图行业走势图 需求需求复苏复苏业绩业绩修复修复，重视重视供给侧改革和供给侧改革和长期长期成长价值成长价值 疫情影响住宿需求，酒店承压经营表现下滑，但加盟扩张趋势不变疫情影响住宿需求，酒店承压经营表现下滑，但加盟扩张趋势不变 2020Q1，头部酒店集团锦江酒店、首旅酒店、华住营收和净利润出现明显 下滑，RevPAR 急速下跌，同比增速分别为-52.75%、-61.7%、-57.87%；净开 业酒店数较同期略有下降，分别为

3、137 家、-38 家、220 家（2019Q1 净增 加 218 家、12 家、166 家） 。但三大酒店集团加盟扩张步伐并未改变，加盟 酒店占比仍有所提升，分别达到了 90.7%、80.9%、87.3%。2020Q1 受疫情影 响，三大酒店估值小幅度下滑，2020Q2 业绩缓慢复苏，估值有较大回升空 间。 旅游和商务出行恢复，旅游和商务出行恢复，酒店需求逐步酒店需求逐步复苏，复苏，前瞻性指标向好前瞻性指标向好 随着管制政策松绑、商务出行恢复、景区限流 30%放松至 50%、五一小长假 等节假日的刺激，中国酒店整体入住率不断攀升。2020Q2，华住 RevPAR 达到 127 元/间夜，恢复

4、至同期六成水平，入住率达 69.00%，恢复至同期 八成水平，ADR 为 185 元/间夜，恢复至同期八成水平。 一线城市管控措施较严， 但商务活动区恢复速度相对较快； 二三线城市市场 复苏状况良好， 2020年6月三线城市经济型酒店RevPAR达到84.8元/间 夜， 同比-15.70%，中高端酒店 RevPAR 达到 121 元/间夜，同比下滑-26.60%。 各类城市中，经济型酒店恢复情况均优于中高端酒店。目前，前瞻性需求指 标趋势向好，民航铁路客运量正稳步上升，PMI 指数显示制造业、房地产等 行业均有不同程度恢复。我们预计后续酒店住宿需求亦将逐步复苏。 中国酒店市场广阔，中国酒店市场

5、广阔，连锁化与中高端化趋势保持不变，连锁化与中高端化趋势保持不变，重视长期成长属性重视长期成长属性 需求拉动行业发展，酒店业市场广阔需求拉动行业发展，酒店业市场广阔。长期来看，国内航空铁路客运量 不断增长，2019 年民航旅客周转量同比增长 9.27%，铁路旅客周转量同比增 长 3.96%。2019 年中国商旅支出达到 4,007 亿美元，同比增长 5.92%。旅游 收入增长趋势明显，2012-2017 年旅游收入增速维持在 15%上下，2018 和 2019 增速稍有下滑但始终位于 10%以上。 酒店业酒店业“金字塔”“金字塔”结构仍有结构仍有改善改善空间，空间，中高端化占比提升，中高端化占

6、比提升，供给侧改革供给侧改革 需持续推进。需持续推进。中国经济型酒店占比偏高，达到 85%，且绝大部分酒店分布在 非核心城市，非一线城市酒店占比达到 92.05%，酒店行业具有供给侧改革 的较大机遇。目前，中高端酒店快速发展，匹配中国消费需求的提升，连锁 经济型酒店市场集中度存在下行趋势，CR10 已经从 2017 年的 64.42%降低 至 2019 年的 52.42%， 连锁中端酒店市场集中度保持高位稳定， 2017 年 CR10 为 64.77%，而 2019 年的 CR10 依然保持 64.42% 连锁连锁加盟加盟是发展大趋势是发展大趋势，重视酒店业长期成长属性，重视酒店业长期成长属性