1、经济专题研究|经济专题研究 证券研究报告 请阅读最后评级说明和重要声明 1/18 报告日期 2025 年 01 月 08 日 分析师：段超分析师：段超 S0190516070004 S0190516070004 分析师：卓泓分析师：卓泓 S0190519070002 S0190519070002 分析师：彭华莹分析师：彭华莹 S0190522100002 S0190522100002 研究助理：于长馨研究助理：于长馨 相关研究相关研究 【兴证经济专题研究】“内”还是“外”？对中国经济中长期逻辑的思考经济每月谈第八期-2024.12.30【Economic Research】The Road t

2、o the Rise of Chinese Brands-2024.12.04【兴证经济专题研究】消费：探讨国产品牌崛起的路径经济每月谈第七期-2024.11.29【兴证经济专题研究】“内”还是“外”？对中国经济中长期逻辑的思考经济每月谈第八期-2024.12.30【Economic Research】The Road to the Rise of Chinese Brands-2024.12.04【兴证经济专题研究】消费：探讨国产品牌崛起的路径经济每月谈第七期-2024.11.29 20242024 年全球资产哪家强？资产表现那些事儿年全球资产哪家强？资产表现那些事儿 投资要点：投资要点：岁

3、末年初，我们盘点了岁末年初，我们盘点了 20242024 年全球大类资产走势，挑选出值得关注的资产表现，并对其体现的主要逻辑进行梳理，以期能为投资者带来一定借鉴意义。年全球大类资产走势，挑选出值得关注的资产表现，并对其体现的主要逻辑进行梳理，以期能为投资者带来一定借鉴意义。2024 年，整体而言大类资产表现呈现三大特点：一是全球大类资产中多数资产实现上涨；二是风险资产、避险资产同强；三是新兴市场股市表现分化，其中中国股市涨幅居前，拉美新兴股市则表现垫底。2024 年，整体而言大类资产表现呈现三大特点：一是全球大类资产中多数资产实现上涨；二是风险资产、避险资产同强；三是新兴市场股市表现分化，其中

4、中国股市涨幅居前，拉美新兴股市则表现垫底。分阶段来看，分阶段来看，20242024 年大类资产主要受美联储降息节奏、美国大选、地缘政治等几大因素影响。年大类资产主要受美联储降息节奏、美国大选、地缘政治等几大因素影响。1 1）Q1Q1：一方面，科技+AI 独立行情驱动美股及其映射的日股等走牛；另一方面，地缘冲突加剧，供给因素推升能源价格，避险交易也带动黄金上涨。2一方面，科技+AI 独立行情驱动美股及其映射的日股等走牛；另一方面，地缘冲突加剧，供给因素推升能源价格，避险交易也带动黄金上涨。2）Q2Q2：美联储进行鹰派预期管理，市场宽松交易逐渐降温，全球股债涨幅收窄；同时，全球制造业景气回升，工业

5、金属明显上涨。3美联储进行鹰派预期管理，市场宽松交易逐渐降温，全球股债涨幅收窄；同时，全球制造业景气回升，工业金属明显上涨。3）Q3Q3：三季度全球资产主要受宽松交易主导，股债双牛、黄金上涨。4三季度全球资产主要受宽松交易主导，股债双牛、黄金上涨。4）Q4Q4：四季度特朗普交易升温，叠加联储转鹰，全球股债大多下跌，美元走强，黄金回落。四季度特朗普交易升温，叠加联储转鹰，全球股债大多下跌，美元走强，黄金回落。股市：中国、美国的领跑和拉美新兴的落伍。股市：中国、美国的领跑和拉美新兴的落伍。1）整体来看，2024 年全球股市整体呈现上涨态势，年收益率实现较高水平。分经济体来看，中国H 股领跑全球，美

6、股和中国 A股紧随其后。节奏来看，前三个季度整体表现为震荡上行，而第四季度开始DM 和 EM有所分化。汇率角度来看，2024 年美元快速升值，使得多数经济体货币的贬值拖累了美元计股市的回报。2）中国股市整体居前，其中 A 股从交易预期交易现实博弈政策预期；资产荒逻辑下红利资产表现较好，金融风格领涨。H 股则跟随内地政策上涨，同时比较抗跌，2024 年领跑全球股市。1）整体来看，2024 年全球股市整体呈现上涨态势，年收益率实现较高水平。分经济体来看，中国H 股领跑全球，美股和中国 A股紧随其后。节奏来看，前三个季度整体表现为震荡上行，而第四季度开始DM 和 EM有所分化。汇率角度来看，2024