1、第1页/共19页 本报告版权属于中原证券股份有限公司请阅读最后一页各项声明 传媒传媒 分析师：乔琪分析师：乔琪 登记编码：登记编码：S0730520090001 021-50586985 票房下滑超票房下滑超 20%，关注春节档表现，关注春节档表现 传媒行业专题研究传媒行业专题研究 证券研究报告证券研究报告-行业专题研究行业专题研究 同步大市同步大市(维持维持)传媒传媒相对沪深相对沪深 300 指数表现指数表现 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告相关报告 传媒行业月报：国内游戏产业多项数据创新高，文化企业最新免税政策发布 2024-12-16 传媒行业年度策略：关注“复苏周期、出海、高股

2、息”三大维度 2024-11-28 传媒行业月报：前三季度业绩承压，关注游戏、广告、出版板块 2024-11-15 联系人：联系人：李智李智 电话：电话：0371-65585629 地址：地址：郑州郑东新区商务外环路10号18楼 地址：地址：上海浦东新区世纪大道1788号T1座22楼 发布日期：2025 年 01 月 08 日 投资要点：投资要点：市场需求乏力，票房观影人次下滑明显市场需求乏力，票房观影人次下滑明显。据灯塔专业版数据，2024年全国电影市场票房 426.22 亿元，同比减少 22.13%，扣除服务费后的分账票房 385.70 亿元，同比减少 22.75%，观影人次 10.13

3、亿，同比减少 22.02%。2024 年国内电影市场呈现比较明显的整体需求乏力的现象，票房和观影人次等反映市场需求的数据都达到了 2015年以来的最低水平（除 2020 和 2022 年外）。投资建议：投资建议：综合来看，2024 年国内的电影市场由于行业内外的综合因素叠加导致观众需求大幅下滑，相关上市公司业绩不振。行业外部来看，一方面国内居民对于消费的整体态度趋于保守，另一方面游戏、短视频等可替代娱乐业占据了用户的时间和预算；行业内部来看，目前国内电影市场的优质内容稀缺性矛盾依然存在，在观影预算缩减以及观影频次减少的心理预期下，观众对于影片品质的要求更高。我们认为虽然 2024 年国内电影市

4、场的表现比较低迷，需求乏力。但影院观影不论在内容上还是形式上仍具有独特的不可替代性，例如大屏带来的震撼的画面和音效冲击、黑暗场景下更沉浸的观影体验、较长的内容时间为深刻的思想和艺术表达提供空间。在内容体验之外，观影也是约会、聚会、合家欢等线下社交的重要形式之一。展望 2025 年，我们认为，在内容供给端，影片备案、立项的数量自 2023 年有所回升，在 1-2 年的制作周期下预计 2025 年能够继续为新片数量提供保障。在市场需求端，包括国家和各省市的观影补贴以及片方下调结算价的市场化行为能够进一步降低观众的观影成本，帮助观影需求回升。短期关注 2025 年春节档的表现。考虑到春节档是全年中最

5、重要的档期之一，能够在较短的时间内释放大量的票房能量，因此也吸引了较多优质国产影片定档在春节，档期内影片的整体品质也处于全年较高的水平。叠加多地的观影补贴能够覆盖春节档，有助于进一步刺激观众流入影院，释放电影消费潜力。春节档票房如果有超预期表现有望推动影视板块的业绩修复以及估值回升。建议关注：万达电影、光线传媒、中国电影。风险提示：风险提示：观影消费需求持续下滑；影片质量不及预期；影片临时撤档-24%-17%-9%-1%6%14%22%30%2024.012024.052024.092025.01传媒沪深30011727第2页/共19页 传媒 本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页

6、各项声明 内容目录内容目录 1.2024 年电影市场回顾年电影市场回顾.4 1.1.市场需求乏力，票房观影人次下滑明显.4 1.2.放映端数量继续增长，场均数据下滑，经营压力凸显.5 1.3.地区结构趋于稳定，TOP 院线市占率继续提升.7 1.4.超高票房及中高票房影片明显缺位.9 2.消费观念变化、高质量内容稀缺、线上娱乐蓬勃等因素形成冲击消费观念变化、高质量内容稀缺、线上娱乐蓬勃等因素形成冲击.10 2.1.国内居民消费需求面临增长瓶颈.10 2.2.观众更加关注内容口碑，高评分提升票房释放潜力.11 2.3.游戏、短视频、短剧等可替代娱乐内容蓬勃发展.12 3.政府补贴、内容储备、春节