【研报】造纸轻工行业：关注景气改善板块看好下半年竣工逻辑兑现-20200728[45页].pdf

1、 海通证券轻工首席分析师海通证券轻工首席分析师 衣桢永衣桢永 SAC号码：号码：S085051700004 2020年年7月月28日日 关注景气改善板块，看好下半年竣工关注景气改善板块，看好下半年竣工 逻辑兑现逻辑兑现 证券研究报告证券研究报告 （优于大市，维持）（优于大市，维持） 概要概要 1.行业表现行业表现 2.家具行业：家居步入新阶段，布局龙头成长机遇家具行业：家居步入新阶段，布局龙头成长机遇 3.造纸行业：期待下半年旺季提价，浆价持续低位运行造纸行业：期待下半年旺季提价，浆价持续低位运行 4.文具行业：零售市场双雄格局，办公直销万亿空间文具行业：零售市场双雄格局，办公直销万亿空间 5

2、.核心推荐标的核心推荐标的 6.风险提示风险提示 1 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 qRpQoOqPsNpNwOoRnRpQsRbRcM8OmOqQoMqQlOpPrOfQpNzQ7NoOwOxNpMoMwMmPvM 轻工制造指数年初至今累计上涨轻工制造指数年初至今累计上涨13.4% 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 从20年初到20年7月25日，A股上证综指上涨4.81%，申万一级20个行业录得正 收益，其中轻工制造指数累计上涨13.4%，在所有板块中排名第14。 图图 20年初至年初至7月月25

3、日申万一级各行业涨跌幅情况（日申万一级各行业涨跌幅情况（%） 59.5% 51.2% 40.4% 37.5% 35.7% 34.7% 26.0% 23.5% 23.1% 22.9% 17.9% 17.6% 15.9% 13.4% 10.5% 10.3% 10.0% 9.5% 6.1% 4.0% -0.6% -0.6% -0.9% -1.2% -1.4% -4.3% -9.8% -14.3% -15% -5% 5% 15% 25% 35% 45% 55% 休闲服 务 医药生 物 食品饮 料 国防军 工 农林牧 渔 电气设 备 计算机 建筑材 料 商业贸 易 电子 综合 传媒 机械设 备 轻工制

4、造 化工 有色金 属 汽车 家用电 器 通信 非银金 融 房地产 钢铁 公用事 业 纺织服 装 建筑装 饰 交通运 输 银行 采掘 年初至今子版块包装印刷表现最好年初至今子版块包装印刷表现最好 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 从20年初到20年7月25日，轻工板块、造纸、包装印刷、家用轻工、其他轻工制 造板块涨幅依次为13.4%、15.3%、11.8%、13.6%、-7.4%；截止7月25日轻工 制造PE为27.07倍。 图图 20年初至年初至7月月25日轻工及子版块涨跌幅日轻工及子版块涨跌幅 图图 轻工制造行业历史轻工制造行业历史PE（TTM

5、，倍），倍） 20 22 24 26 28 30 32 34 13.4% 15.3% 11.8% 13.6% -7.4% -10%-5%0%5%10%15%20% 轻工板块 造纸 包装印刷 家用轻工 其他轻工制造 概要概要 4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1.行业表现行业表现 2.家具行业家具行业 2.1 定制家具：龙头长期成长无忧，大家居整装待发定制家具：龙头长期成长无忧，大家居整装待发 2.2 软体家具：双雄格局形成，关注中美贸易影响软体家具：双雄格局形成，关注中美贸易影响 3.造纸行业：期待下半年旺季提价，浆价持续低位运行造纸行业：期待下

6、半年旺季提价，浆价持续低位运行 4.文具行业：零售市场双雄格局，办公直销万亿空间文具行业：零售市场双雄格局，办公直销万亿空间 5.核心推荐标的核心推荐标的 6.风险提示风险提示 2.1.1定制家具步入新时期，行业逻辑发生变化定制家具步入新时期，行业逻辑发生变化 定制家具目前已进入行业成长期的中后阶段，传统零售市场规模增速放缓，渗透 率在一二线城市趋于饱和； 定制品牌在新阶段经营逻辑变化明显，产品个性化、管理精细化、生产信息化等 多维度能力需要品牌商具备。 图图 定制家具行业发展阶段定制家具行业发展阶段 表表 定制行业新时期变化定制行业新时期变化 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读