【研报】金属非金属新材料行业深度研究报告：HIT技术变革百亿光伏银浆市场蓄势待发-20200727[27页].pdf

1、 请务必阅读正请务必阅读正文文之后的信息披露和重要声明之后的信息披露和重要声明 行行 业业 研研 究究 行行 业业 深深 度度 研研 究究 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 industryIdindustryId 金属非金属新材料金属非金属新材料 推荐推荐 ( ( 首次首次 ） 重点公司重点公司 重点公司 评级 苏州固锝 审慎增持 帝科股份 审慎增持 relatedReportrelatedReport 相关报告相关报告 帝科股份 （300842） 新股报告： 国产正面银浆第一梯队 2020-06-16 分析师： 邱祖学 S0190515030003 朱玥 S0190517060001

2、王丽佳 S0190519080007 陶宇鸥 S0190519090001 assAuthor 研究助理： 王琪 于嘉懿 投资要点投资要点 summary 光伏光伏银浆银浆- -供给端供给端：光伏光伏银浆市场竞争激烈银浆市场竞争激烈，呈现以国内呈现以国内四大银浆四大银浆为主为主， 海外四大海外四大银浆银浆逐步逐步被挤压被挤压出局出局的的供应供应格局格局。 目前国内光伏银浆的供应格局 呈现以国内四大银浆厂商为主，但市场率合计不足 35%，帝科股份占比最 高约 13%，苏州固锝市占率超 10%，国内外多家大厂竞争的格局。除此， 海外四大龙头贺利氏、杜邦、三星 SDI、硕禾电子等逐步因成本、技术等

3、因素被挤压出局。 光伏银浆光伏银浆- -需求需求端端：政策推动政策推动+ +内生促进内生促进+ +HITHIT 变革变革，银浆市场或逐步扩大，银浆市场或逐步扩大： 银银浆行业的成长逻辑主要包浆行业的成长逻辑主要包括括以下以下三三方面方面， 外生外生因素因素推动推动： 内外政策支 持，光伏行业存成长空间，银浆银浆整体消耗量或将上升；内生因素内生因素助助 力力：光伏发电渗透率提升，产业链降价，带来装机成本下降、平价区域扩 大，光伏行业规模提升，拉动光伏银奖需求：H HITIT 变革变革：HIT 电池渗透 率提高， 单片电池低温银浆消耗量是Perc电池高温银浆消耗量的2.63倍。 HITHIT 掀起

4、光伏新变革，低温银浆迎变革红利掀起光伏新变革，低温银浆迎变革红利。HIT 电池具有高转换效率以 及高双面率、简化的工艺流程、低 LCOE 成本等优势，正逐渐冲击着 PERC 电池的行业标杆地位。 随着部分光伏电池大厂 HIT 整线投资已实现压缩至 5 亿-7 亿/GW 左右，以及国内外光伏电池厂 HIT 电池的规划量，HIT 渗透 率或将加速提升，低温银浆的需求或逐步释放，迎产业变革红利。 行业空间行业空间：预计预计 2 2025025 年银浆行业市年银浆行业市场空场空间将间将达到达到 2 21010 亿元亿元，低温银浆将，低温银浆将 达到达到 99.699.6 亿元亿元。其中，银浆行业的成长

5、逻辑主要包括两方面：内外政 策支持，光伏行业存在成长空间，银浆整体需求将上升；HIT 电池渗透 率提高，单片电池低温银浆消耗量是 Perc 电池银浆消耗量的 2.63 倍。预 计 2025 年银浆行业市场空间将达到 210 亿元，较 2019 年增长 118%。 推荐标推荐标的的： 苏州固锝苏州固锝：公司旗下拥有银浆行业龙头苏州晶银，目前已实现低温银 浆的量产，6 月已为国内外光伏厂商小量供货。同时公司拟通过定增 全资控股苏州晶银加码低温银浆业务，预计 2020 年产能将达到 500 吨，低温银浆产能可达 150 吨，成为国内低温银浆的龙头企业； 帝帝科科股份股份：公司旗下高端产品居多，主要应

6、用在光伏多晶领域与高 端电子元器件上，是目前国内光伏银浆市占率较高企业之一，公司目 前拥有高温银浆产能 367 吨，预计募投项目达产后提升到 500 吨，且 已涉足低温银浆领域，已开始给通威进行公斤级别的供样试产。 风险提示风险提示：H HITIT 电电池池渗透率渗透率不足预期不足预期，内外政策扶持力度不足预期内外政策扶持力度不足预期，H HITIT 电池技术电池技术 再突破单片再突破单片低温低温银银浆使用浆使用量量减少超预期减少超预期，宏观经济风险，宏观经济风险等等 title H HITIT 技术变革技术变革，百亿，百亿光伏光伏银浆市场蓄势待发银浆市场蓄势待发 createTime1 20