【研报】化工行业深度专题：当下化工品在什么位置？-20200727[39页].pdf

1、1 分析师：谢楠分析师：谢楠 S0740519110001S0740519110001 研究助理：张波、夏文奇、叶欣怡研究助理：张波、夏文奇、叶欣怡 深度专题：深度专题： 当下化工品在什么位置？当下化工品在什么位置？ 证券研究报告证券研究报告 2020/7/27 2 当下化工品处于什么位置？ 化工品：周期波动，低点已过 五个维度看化工品位置 化工龙头在什么位置？ rQtMpPtMoRmOwOsNqMrOmPaQdNbRsQqQtRoOeRpPsNeRnPxOaQrRyQNZoNpNxNqNqM 3 图表：化工品价格随原油价格反弹上行图表：化工品价格随原油价格反弹上行 图表：化工品需求图表：化工

2、品需求6月份止跌回暖，月份止跌回暖，PMI持续回升持续回升 图表：化工行业存货同比图表：化工行业存货同比Q2明显放缓，投资恢复明显放缓，投资恢复 (60) (40) (20) 0 20 40 60 80 100 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000 CCPI指数WTI现货价（美元/桶）（右轴） -40 -30 -20 -10 0 10 20 30 40 2015-062016-062017-062018-062019-062020-06 产成品存货同比% 固定资产投资完成额累计同比 化学原料及化学制品制造业 30 35 40 45 50 55

3、60 -8 -6 -4 -2 0 2 4 6 8 10 2015-062016-062017-062018-062019-062020-06 PPI当月同比%PMI（右轴） 资料来源：wind，中泰证券研究所 资料来源：wind，中泰证券研究所 资料来源：wind，中泰证券研究所 1.1 化工行业：周期波动，低点已过化工行业：周期波动，低点已过 疫情冲击已过，需求带动供给改善疫情冲击已过，需求带动供给改善 2020年初，疫情导致全球经济活动几近停滞，原油价格也大幅下跌，化工行业遭遇双重冲击。 化工产品价格已低于上一轮低点。自2018年底开始，化工产品因需求原因持续回落，疫情进一步加剧。 需求已

4、逐步恢复，带动供给端库存高点已过。 2016年初低点 低点已现 4 1.1 化工品价格整体仍处改善初期化工品价格整体仍处改善初期 图表：图表：Q2以来以来43%的化学品价格上涨，然而依旧有的化学品价格上涨，然而依旧有81%的产品价格低于年初位置的产品价格低于年初位置 -100% -50% 0% 50% 100% -100%-50%0%50%100% 价格较Q2初变化 价格较年初变化 99/231的产品价格较Q2初上涨 44/231的产品价格较年初上涨 大部分化工品价格较大部分化工品价格较1919年末依旧处于低位年末依旧处于低位 0 10 20 30 40 50 60 70 80 W1 W2 W

5、3 W5 W6 W7 W8 W9 W10 W11 W12 W13 W14 W15 W16 W17 W18 W19 W20 W21 W22 W23 W24 W25 W26 W27 W28 W29 环比上涨数量 资料来源：wind，中泰证券研究所 大部分化工品价格正处于反转初期。大部分化工品价格正处于反转初期。我们跟 踪的231种化学品中，二季度以来环比上涨 数量明显增多。近三周环比上涨的化学品数 量呈递增趋势。 图表：我们统计的图表：我们统计的231种化学品中，每周环比上涨数量种化学品中，每周环比上涨数量 5 1.1 化工品化工品-地产相关：重点关注地产相关：重点关注MDI、钛白粉、钛白粉 资料

6、来源：百川资讯，卓创资讯，中泰证券研究所 备注：价格截止2020/7/24，MDI使用全球产能，其余为国内产能（万吨/年）。 地产：地产：6月数据持续回暖，商品房销售、竣工、新开工累计同比降幅收窄3.9、0.8、5.2pct。 MDI：低负荷运行；钛白粉：钛白粉：库存开始去化；PVC：正常运行库存较高；纯碱：纯碱：高库存低负荷。 需关注MDI和钛白粉的外需情况。 产品产品价格分位价格分位价差分位价差分位产能产能 产能产能 20-22 CAGR 集中度集中度 CR4 库存同比库存同比开工同比开工同比 需求需求 15-19CAGR 出口依赖度出口依赖度 当月出口当月出口 同比同比 累计出口累计出口