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【研报】建材行业：水泥股五年逻辑嬗变之复盘-210605（22页）.pdf

编号：39318

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【研报】建材行业：水泥股五年逻辑嬗变之复盘-210605（22页）.pdf

1、3.2.2. 碳中和，碳达峰”政策推行，中远期弹性角度水泥弱于钢铁等从推动“碳达峰、碳中和”中远期弹性角度观察，产能利用率、新增产能、后续复产成本将决定行业在突破供需临界点后的盈利弹性，我们认为电解铝、玻璃、钢铁优先，水泥弹性依然相对较弱。3.2.2.1. 产能利用率角度比较我们认为从产能利用率角度分析，未来政策在“碳达峰、碳中和”背景下，压缩相应行业产能，限制产能发挥，那么总量角度越高的产能利用率可能带来的就是越高的价格弹性，水泥行业整体产能利用率 79%是低于钢铁行业的约90%+、电解铝行业91%以及玻璃行业 92%(在产产能/在产+冷修产能，剔除冷修名义的长期停产线，真实产能利用率为

2、92%)的;同时具体到区域，全国需求最好的华东华南2020H2 在供给受限下，需求出现“外溢”效应，南下及海外进口熟料弥补了区域需求缺口的同时也压制了价格的提升。根据冀东水泥年报披露，截至2020 年底，全国新型干法水泥生产线1,609条，设计熟料产能约 18.35 亿吨，2020 年熟料实际产量 15.8 亿吨，产能利用率77.5%。但水泥是短腿产品(陆运200 公里，水运 500 公里)，偏北方的过剩程度较高其实与华东及南方市场关联度不大。但是我们对比2020 年底钢铁行业产能利用率近满产、电解铝行业 91%以及玻璃行业87%，可以看到总量角度，水泥行业产能利用率是低于钢铁、电解铝及玻璃的。

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