【公司研究】爱博医疗-眼科器械的创新型企业-20200728[20页].pdf

1、爱博医疗（688050） 证券研究报告公司研究医疗器械 1 / 20 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 眼眼科科器械器械的创新型企业的创新型企业 投资评级：暂无 盈利预测盈利预测与与估值估值 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 195 244 351 461 同比（%） 53.7% 25.1% 43.9% 31.1% 归母净利润（百万元） 67 112 152 198 同比（%） 223.8% 70.7% 34.8% 30.4% 每股收益（元/股） 0.63 1.07 1.45 1.89 P/E（倍）

2、 52.90 31.40 23.18 17.79 投投资要点资要点 投资逻辑投资逻辑：公司即将登陆科创板，是目前国内少有的眼科医疗器械领域 投资标的。公司作为目前国内人工晶状体市场仅有的几家国产厂商，市 场竞争力较强；且公司的角膜塑形镜处于市场推广前期，有望迎来快速 增长。 人工晶状体人工晶状体：行业稳步增长，带量采购有望加快进口替代。行业稳步增长，带量采购有望加快进口替代。人工晶状体 是公司主要收入来源，近三年一直保持高速增长，年复合增长率达到 65.6%，未来成长空间仍大，主要有以下原因：1）白内障患病率随年龄 增长而提高，中国老龄化进程促使患病人数不断增多；2）尽管近年来 中国白内障手术

3、增长较快，但离发达国家仍有较大差距，预计未来将随 着中国眼科医疗资源的丰富以及居民可支配收入增加而快速提升， 从而 推动人工晶状体行业不断扩容，预计未来五年行业增速仍有 10%。3） 目前人工晶状体市场外资仍占据主导地位，国产份额不足 20%，随着带 量采购的进一步推广，公司有望扩大市场份额。我们认为，随着人工晶 状体行业的持续扩容以及进口替代的进行， 公司产品有望在未来三年内 保持 20%以上的复合增长。 角膜塑形镜：潜在重磅品种，角膜塑形镜：潜在重磅品种，有有望快速放量望快速放量。中国青少年近视率高，总 近视率超过一半，约有 1 亿的青少年是近视患者。角膜塑形镜可以有效 延缓近视进程，行业

4、空间广阔，考虑到渗透率的提升，预计 2025 年角 膜塑形镜市场空间将超过 46 亿元。公司是国内第二家拿到角膜塑形镜 注册证的生产企业，产品正处于放量前期阶段。同国内外已有的角膜塑 形镜品牌相比，公司产品具有竞争优势。我们认为，借助公司在眼科医 疗器械领域的渠道和品牌优势， 未来三年内角膜塑形镜有望快速占领市 场，2022 年销售收入超过 1 亿元，成为公司另一大收入来源 盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：预计公司 2020-2022 年的营业收入分别为 2.44 亿，3.51 亿和 4.61 亿元，归母净利润分别为 1.12 亿、1.52 亿和 1.98 亿 元，对应 2020-20

5、22 年 EPS 分别为 1.07 元、1.45 元和 1.89 元。发行价 对应估值分别为 31X、23X 和 18X。考虑到公司人工晶状体受益于行业 持续增长和带量采购，预计仍将保持高速增长；公司角膜塑形镜处于放 量增长前期，后续增长空间大，建议投资者积极关注。 风险提示：风险提示：集采降价超预期风险；市场竞争加剧风险；新品推广不及风 险；新冠疫情出现反复风险。 股价走势股价走势 市场数据市场数据 发行价（元） 一年最低/最高价 市净率（倍） 流通 A 股市值 33.55 N/A 2.48 N/A 基础数据基础数据 每股净资产(元) 13.52 资产负债率(%) 4.30 总股本(百万股)

6、 105.14 流通 A 股(百万 股) 26.29 相关研究相关研究 2020 年年 07 月月 28 日日 证券分析师证券分析师 朱国广朱国广 执业证号：S0600520070004 021-60199793 -17% -9% 0% 9% 17% 26% 34% 2019-072019-112020-03 沪深300 2 / 20 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 新股研究报告 内容目录内容目录 1. 爱博医疗：眼科器械创新者爱博医疗：眼科器械创新者 . 4 2. 人工晶状体：行业持续扩容，集采加速进口替代人工晶状体：行业持续扩