有色金属行业：贸易摩擦再起黄金价格逼近历史新高继续推荐贵金属-20200727[15页].pdf

1、 行业行业报告报告 | 行业研究周报行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 有色金属有色金属 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 07 月月 27 日日 投资投资评级评级 行业行业评级评级 强于大市(维持评级) 上次评级上次评级 强于大市 作者作者 杨诚笑杨诚笑 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517020002 孙亮孙亮 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516110003 田源田源 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517030003 王小芃王小芃 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517060003 田庆争田庆争 分析师 SAC 执业证书

2、编号：S1110518080005 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 1 有色金属-行业深度研究:可降解塑 料 ： 政 策 风 将 起 ， 未 来 大 可 期 2020-07-22 2 有色金属-行业研究周报:贵金属仍 在上升通道，重点推荐恒邦股份。关注 钴锂边际改善 2020-07-20 3 有色金属-行业研究周报:全球经济 复苏叠加国内地产后周期需求的释放， 继续看好铜铝 2020-07-13 行业走势图行业走势图 贸易摩擦再起， 黄金价格逼近历史新高， 继续推荐贵金贸易摩擦再起， 黄金价格逼近历史新高， 继续推荐贵金 属属 1、贸贸易摩擦再起，易摩擦再起，实际利率进入下行通道，实际利

3、率进入下行通道，贵金属贵金属有望突破历史新高有望突破历史新高。从 美联储对于美国未来经济数据的担忧以及点阵图来看，在通胀回到一定水平 以前， 美联储将维持 0%-0.25%的基准利率不变， 宽松的货币政策大概率维持， 从。未来随着美国疫情对经济的影响逐渐边际改善，通胀预期会逐渐抬头， 在名义利率不变的背景下，实际利率大概率下行进入负值区间，贵金属价格 有望继续突破新高。 2、全球经济进入、全球经济进入弱弱苏周期，基本金属需求边际改善。苏周期，基本金属需求边际改善。美国 6 月制造业 PMI 指数为 52.6,重新回到扩张区间。 从分项指标来看，美国 PMI 新订单指数高达 56.4， 疫情以来

4、首次突破 50 的分水岭， 显示出美国制造业正处在复苏的阶段。 欧元区 6 月制造业 PMI 为 48.3，虽然依然处于收缩区间，但环比 5 月份已大 幅改善，7 月或重回扩张区间。伴随多国宽松政策，流动性危机缓解，国内 地产后周期修复，2 月以来降幅持续收窄，有望带动基本金属需求边际改善， 全球疫情扩散带来需求的疲软和出口受阻可能逐渐修复，经济敏感性较强的 铜和地产后周期相关电解铝有望持续反弹。铜矿端供给仍处于上一轮扩产周 期的末端，同时近期智利工会建议智利所有铜矿因疫情停产 14 天，刚果科 鲁维奇地区也发生疫情，供给扰动风险仍在。铝消费终端持续发力，电解铝 单吨利润再度修复，全年业绩有望

5、实现较大改善。关注紫金矿业、云南铜业、关注紫金矿业、云南铜业、 江西铜业、云铝股份江西铜业、云铝股份、天山铝业、天山铝业等。等。 3、新能源拐点或将临近新能源拐点或将临近，重点关注钴价反弹，重点关注钴价反弹。据英国金融时报报道，特斯 拉或将从嘉能可购买钴原料用于新的汽车工厂，预期约 6000 吨，一定程度 打消前期市场对于无钴电池的担忧。嘉能可 Q1 钴产量下滑 44%，供给端全 年来看尽管刚果金、南非等地钴供应链运输部分恢复但体量仍然受到一定冲 击，伴随 Mutanda 停产未来两年几乎无增长。需求端来看海外逐渐复工带来 中下游因疫情影响缓解，5 月德国新能源汽车销量同比增长 56%，中游正

6、极 材料排产和出口订单受阻有望逐渐修复， 拐点有望出现。 Q3 新能源汽车有望 逐渐增长。伴随后续下游复工和物流的修复，补库有望带来钴价回升。中期 需求端来看 2020 年将是海外新能源汽车的元年，5G 手机需求有望在 2020 年开始放量，同时单位带电量提升加速需求增长。龙头有望充分受益。关注 钴业三杰：华友钴业、寒锐钴业、盛屯矿业等。 风险风险提示提示：欧央行、美联储议息政策变动风险；全球经济不及预期，大宗商 品价格大幅下跌、新能源需求不及预期和锂钴供给大幅超预期的风险 -8% -2% 4% 10% 16% 22% 28% 2019-072019-112020-03 有色金属沪深300 行