同庆楼-门店扩张+宴会服务助力老字号餐饮品牌焕发新活力-20200727[26页].pdf

1、 1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 门店扩张门店扩张+ +宴会服务，助力老字号餐饮宴会服务，助力老字号餐饮品牌焕发新活力品牌焕发新活力 A A 股股老字号老字号餐饮餐饮连锁连锁标的标的，上市助力门店扩张上市助力门店扩张。1） “同庆楼”品牌创立于二十世纪初，为中华老字号餐饮品牌，经营多种菜系，定位大众聚餐+宴会服务，客单价 110-130 元。公司自创立以来均为直营模式，目前共拥有 57 家门店，分布在安徽、江苏、北京，主要集中于合肥（27 家） 、无锡（10 家） 。2）公司实际控制人沈基水及其配偶吕月珍共持股 61.69%，为民营企业，股权较为集

2、中。3）公司2019 年实现营收 14.6 亿元/-1.7%（2014-19 年 CAGR 6.5%） ，2018-19 年整体营收增速有所放缓，或系近年公司战略调整期使得 2017 年后陆续关闭快餐门店所致。公司 2019 年实现归母净利润 1.98 亿元（2014-19 年 CAGR 22.4%） ，或系新店爬坡成熟+费用控制+政府补助所致。考虑到公司 2019 年新开店 6 家，且新店爬坡期需要 1-2 年，新开门店业绩或有望于 2020-2021 年释放。 大众餐饮发展空间广阔，大众餐饮发展空间广阔，宴会宴会服务赋予经营亮点。服务赋予经营亮点。1）大众消费符合餐饮业需求趋势，公司发展空

3、间广阔。餐饮属大消费行业，规模大且需求稳定；2019 年餐饮社零总额达 4.67 万亿元，2015-2019 年 CAGR 9.7%；同时自“八项规定”以来，餐饮行业逐步由中高端转向大众餐饮。公司定位大众消费，从经营选址、就餐环境、商品采购、产品价格等全方位满足大众需求，符合餐饮行业的发展趋势。2）升级宴会厅+一站式服务，有望驱动公司同店收入增长。虽然近年我国结婚登记人数逐年递减，但新人对于婚庆服务的支出大幅增长且精细化运营趋势明显，2019 年平均每对新人结婚消费金额为 22.3 万元，5 年复合增速达 36.6%。在婚庆服务中，新人对婚宴酒席和婚礼策划支出占比达 78%。根据我们测算全国婚

4、宴市场规模大约在 3000-3400 亿元， 且婚宴、 婚礼策划利润率分别为 50-60%、 30-70%，市场规模大且利润率较高。 同庆楼可为新人提供一站式婚宴服务， 2019 年宴会相关收入占比约 35.9%，为公司利润重要支撑之一。2019 年公司在无锡升级 9 家酒店 12 个明星宴会厅，为新人提供一站式婚宴服务，彰显对婚宴市场的重视。此外，公司的宴会厅不限于举办婚宴，升学宴、宝宝宴等宴会需求同样可在公司门店得到满足，涵盖的宴会品类多样且需求较广，有望成为除传统餐饮收入外，驱动公司同店业绩增长的第二推动力。 品牌品牌+ +运营运营+ +供应保障门店可复制性，供应保障门店可复制性，老字号

5、老字号门店扩张门店扩张具备良好具备良好基础。基础。公司门店全直营模式下，先已打造出较强的区域性品牌影响力、门店运营能力及规模采购优势，使得公司相比普通中餐厅，在新开店的成功率上有望更优。1)品牌：同庆楼为“中华老字号”品牌，全国仅 56 家餐饮企业获此殊荣，安徽地区仅 8 家，具备一定稀缺性；2）运营：从前厅服务到后堂出品再到内部管理，公司已形成一套成熟的运营模式。目前门店共计 57 家，新店多数 1 年左右可达到盈亏平衡；丰富的门店管理经验及较强的运营能力，使得公司具备较稳健的复制性；3）供应链：公司设有合肥、无锡两大分拣中心，所有门店原材料由公司集中采购、配送，最大化规模优势并保证食材质量

6、。本次募资金，公司拟以 1.73 亿购臵初加工生产线、保鲜生产线等设备 60 台，整合原有分拣配送中心及中央厨房，为合肥各餐饮门店提供原材料集中采购、加工及统一配送，有望降低合肥地区门店的成本和费用，进一步扩大规模效应及门店盈利能力。 上市助力门店加速展店，上市助力门店加速展店，合肥合肥门店加密门店加密+ +省外省外门店扩张推动企业发展门店扩张推动企业发展。1）安徽Tabl e_Ti t l e 2020 年年 07 月月 27 日日 同庆楼同庆楼（605108.SH） Tabl e_BaseI nf o 公司深度分析公司深度分析 证券研究报告 投资评级投资评级 买入买入-A 首次首次评级评级