润邦股份-公司深度研究：拓展危废处理双轮驱动打造价值新高地-20200724[21页].pdf

1、 - 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场价格（人民币） ： 4.82 元 市场数据市场数据(人民币人民币) 总股本(亿股) 9.42 已上市流通 A股(亿股) 6.71 总市值(亿元) 45.42 年内股价最高最低(元) 5.44/4.37 沪深 300指数 4506 中小板综 12030 牛波牛波 分析师分析师 SAC执业编号：执业编号：S1130520060001 拓展危废处理，双轮驱动打造价值新高地拓展危废处理，双轮驱动打造价值新高地 公司基本情况公司基本情况(人民币人民币) 项目项目 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 1,961 2,314

2、 2,897 3,351 3,663 营业收入增长率 6.38% 18.02% 25.22% 15.67% 9.30% 归母净利(百万元) 81 150 253 312 362 归母净利增长率 -23.20% 84.20% 68.79% 23.20% 15.96% 摊薄每股收益(元) 0.121 0.223 0.269 0.331 0.384 每股经营性现金流净额 0.05 0.52 0.44 0.37 0.45 ROE(归属母公司)(摊薄) 3.23% 5.72% 6.58% 7.50% 8.00% P/E 30.15 19.01 17.94 14.56 12.56 P/B 0.97 1.0

3、9 1.18 1.09 1.01 来源：公司年报、国金证券研究所 投资逻辑投资逻辑 战略转型双主业战略转型双主业，2019 年业绩增长年业绩增长 114.26%。公司主营业务为集物料搬运装 备、船舶配套装备和海洋工程装备为一体的高端装备业务，2016 年开始，公 司环保业务开始贡献营收且快速增长，公司成功转型双主业驱动。受益于高 端装备业务同比增长，公司经营性活动产生的现金流逐渐改善。据 2019 年 业绩快报，公司实现归母净利 1.40 亿元，同比大幅增长 114.26%。 以国际市场为导向，高端装备业务景气度回升以国际市场为导向，高端装备业务景气度回升。高端装备业务中，公司物料 搬运装备营

4、收占比在 60%-85%间波动，且公司在物料搬运装备领域已具有较 强的技术和品牌优势，拥有省级“特种起重装备工程技术研究中心” 。此外 公司积极布局国际高端装备市场，拓展一带一路加大国际网络布局，打造国 际化品牌 KOCH 和 GENMA，公司陆续获得新订单。受益于国内风电行业 “抢装潮” ，海上风电产业的快速发展，有望带动形成总规模达到万亿元的 海洋高端装备制造产业链，公司具备每年提供 10 万吨海洋风电单桩构件的 产能规模，有望借助政策的东风，不断获得订单并贡献营收。 增发收购增发收购危废龙头危废龙头中油环保，战略拓展危废行业中油环保，战略拓展危废行业。公司于 2020 年 3 月以 3.

5、67 元/股的价格发行股票 2.7 亿股购买危废龙头中油环保剩余 73.36%股权， 至此公司 100%控股中油环保，中油承诺 2019-2022 年的归母净利分别不低于 1.3/1.6/1.9/2.18 亿元。2019 年中油环保全年实现 1.36 亿元归母净利润，成功 完成首年业绩对赌。新冠病毒疫情爆发后，医废处置需求明显提升，中油环 保在手医废处置产能 34255 吨/年，另有医废处置在建项目 5300 吨/年，我们 认为公司将率先受益于行业景气度提升。 投资建议投资建议 我们预测公司 20202022 年实现归母净利 2.53、3.12 和 3.62 亿元， EPS0.27、0.33

6、和 0.38 元，对应现股价（2020 年 7 月 24 日收盘价 4.82 元） PE 分别为 18、15 和 13 倍。根据可比公司整体估值法和分部估值法，公司 2020、2021 年 PE 值略高于行业平均，考虑到公司环保业务的快速增长且医 废处置业务正处于疫情催化，给予 2020 年 20 倍 PE 估值，对应股价 5.4 元/ 股，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险风险 订单合同履约风险，高端装备行业景气度下降风险、股权质押率较高风险等 2020 年年 07 月月 24 日日 资源与环境研究中心资源与环境研究中心 润邦股份(002483.SZ)增持（首次评级） 公司深度研究公司深度研