光伏行业深度分析：景气上行量价齐升-20200727[17页].pdf

1、 1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 景气上行，量价齐景气上行，量价齐升升 光伏高景气度有望持续超预期光伏高景气度有望持续超预期：2020 年国内竞价项目和平价申报项 目均超市场预期，海外方面以欧美为代表的传统光伏市场需求正在强 势复苏。根据我们对组件厂调研情况来看，Q3 订单饱满度达到 90%左 右，Q3 需求淡季不淡，而 Q4 将迎来需求高峰，单季度装机有望达到 45GW，年化 180GW。而由疫情导致部分项目延期到以及成本端的进 一步下降将推动 2021 年海外需求快速增长，预计 2021 年，全球光伏装 机将达到 160GW（国内40-50GW

2、，海外100-120GW） ，同比增长 28%。 中长期来看，全球已迈入平价周期，光伏不断刷新全球最低中标电价， 而以大硅片、HJT 电池为代表的的高效化和高功率的产品陆续得到普 及将极大推动光伏系统成本进一步下降，从而驱动光伏行业稳步增长。 产业链全面涨价，光伏进入量价齐升阶段产业链全面涨价，光伏进入量价齐升阶段：1 1）目前新疆地区多晶硅 料受疫情及检修自查等原因影响，出货受阻，短期加剧多晶硅料供不 应求的局面，多晶硅料价格率先上涨且涨幅扩大，Q4 供不应求的局面 将进一步加剧。展望 2021 年，需求端预计有 20%以上增速，而供给端 没有新增产能，因此，2021 年多晶硅料供需将进一步

3、失衡，2020Q3 开 始的涨价周期有望至少延续至 2021Q4；2）硅片价格跟涨，毛利率小幅 下滑，若考虑硅料库存，隆基硅片盈利仍有小幅提升；3）通威 M2、 G1 和 M6 电池片价格均上涨 0.09 元/W，上涨幅度超预期，单 w 净利 提升 0.05 元/kwh 至 0.1 元/kwh 左右；4）组件企业订单饱满，近日组 件招标价实现企稳回升，重回 1.5 元/w 以上；5）2020 年光伏玻璃整体 供需略偏宽松，2021 年供需偏紧，随着今年下半年国内和海外需求共 振，光伏玻璃供需格局将偏紧，预计 Q4 光伏玻璃价格有望显著反弹， 事实上，上周部分 3.2mm 镀膜玻璃价格已由 24

4、 元/平方米上涨至 25 元 /平方米左右。 投资建议投资建议：我们建议把握 4 条主线：1）涨价弹性大及盈利修复弹性 大的多晶硅料、玻璃和电池片环节，重点推荐通威股份、福莱特通威股份、福莱特、爱、爱 旭股份旭股份，重点关注港股信义光能和福莱特玻璃信义光能和福莱特玻璃；2）竞争格局最好的单 晶硅片和胶膜环节，重点推荐隆基股份隆基股份、福斯特福斯特和中环股份和中环股份；3）业绩 增速快、估值低的锦浪科技、晶澳科技和阳光电源锦浪科技、晶澳科技和阳光电源； 4）从 0 到 1 的 HJT 产业链，重点推荐苏州固锝和帝科股份苏州固锝和帝科股份，重点关注迈为股份、捷迈为股份、捷 佳伟创和山煤国际佳伟创和

5、山煤国际。 风险提示：风险提示：光伏装机低于预期、竞价加剧导致产业链价格下跌、扩产 进度不及预期等。 Tabl e_Ti t l e 2020 年年 07 月月 27 日日 光伏光伏 Tabl e_BaseI nf o 行业深度分析行业深度分析 证券研究报告 投资投资评级评级 领先大市领先大市-A 首次首次评级评级 Tabl e_Fi rst St oc k 首选股票首选股票 目标价目标价 评级评级 601012 隆基股份 - 买入-A 600438 通威股份 - 买入-A 300274 阳光电源 - 买入-A 603806 福斯特 - 增持-A 601865 福莱特 - 买入-A 00245

6、9 晶澳科技 - 买入-A 600732 爱旭股份 - 买入-A 002129 中环股份 - 买入-A 300763 锦浪科技 - 买入-A Tabl e_C hart 行业表现行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益相对收益 0.95 -10.12 -24.59 绝对收益绝对收益 9.81 7.74 -7.82 邓永康邓永康 分析师 SAC 执业证书编号：S1450517050005 吴用吴用 分析师 SAC 执业证书编号：S1450518070003 彭广春彭广春 报告联系人 相关报告相关报告 -11% 0% 11% 22% 33% 44% 55% 2019-07