信捷电气-深度报告：自动化复苏遇升级工控小而美守望成长-20200724[26页].pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1/26 Table_Main 公司研究|工业|资本货物 证券研究报告 信捷电气(603416)公司首次覆盖 报告 2020年07月24日 Table_Title 自动化复苏遇升级，工控小而美守望成长 信捷电气深度报告 Table_Summary 报告要点： 公司立足电控解决方案，PLC内资龙头地位稳固。 公司是工控行业优质的本土成长型企业，早期已成功从产品供应商转型成 为电控解决方案供应商，深耕OEM核心行业，拥有广泛的客户基础，19年 小型PLC市占率达6%，排名前五。19年营收为6.5亿元，同比增长10%， 毛利率高达40.5%，固定资产占比为6%，具

2、备轻资产特征，并不断加大研 发投入，着眼开拓中型PLC和高端伺服领域，未来成长性高，有望在“智 慧工厂”中大放异彩。 工控行业处周期底部，智能制造推动自动化升级。 工业自动化作为周期成长行业，目前正处于周期底部。制造业复苏在即，6 月PMI已回升至50.9，也将带动工控行业复苏；同时，在人口红利消失、 人力成本上升，以及疫情中出现的用工荒的背景下，企业为实现长期降本增 效也在不断推动着“设备换人”、自动化升级的进程。此外，2020年工业互联 网得到国家的大力推进，工业自动化作为工业互联网的数据底层，势必也会 受到带动升级。 一季度PLC强势抢占市场，伺服业务实现高增长。 公司的小型 PLC 产

3、品的市占率多年稳定在 4-6%，以其低价并满足本土企 业需求的性能优势深受OEM客户欢迎。公司针对下游各行业成立数十个行 业项目部，量身定制解决方案，在疫情期间利用口罩机控制系统解决方案打 开市场突破口，一季度实现收入高增长，并提高市场份额和品牌知名度。 伺服系统方面，19年营收为1.95亿元，同比增长20.8%，2016-2019年复 合增速达36.1%，成长迅速，“PLC+伺服+HMI”的配套销售方案成效显著， 且目前 PLC 与伺服系统配套销售的比例仅为 18.8%，假设未来 1 台 PLC 搭配1套伺服系统的方案计算，伺服系统仍有数倍的收入空间；19 年毛利 率为26.1%，与成熟的伺

4、服企业毛利率相差较大，仍有较大提升空间，随着 高端伺服电机和驱动器已完成配套，未来将有助公司提高盈利能力。 投资建议与盈利预测 随着公司配套方案和高端伺服的推进，我们预计公司 20-22 年归母净利润 2.14/2.84/3.51亿元，EPS分别为1.52/2.02/2.50元，首次覆盖，给予“买 入”评级。 风险提示 工控市场规模持续下滑；高端产品推广不及预期；市场竞争加剧。 Table_Finance 附表：盈利预测 财务数据和估值 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 590 650 845 1055 1291 收入同比（%） 22 10 30 25

5、 22 归母净利润(百万元) 149 163 214 284 351 归母净利润同比(%) 20 10 31 33 23 ROE（%） 14.0 13.6 15.4 17.3 17.9 每股收益（元） 1.06 1.16 1.52 2.02 2.50 市盈率(P/E) 48.66 44.24 33.79 25.42 20.61 资料来源：Wind,国元证券研究中心 Table_Invest 买入|首次推荐 Table_TargetPrice 当前价/目标价： 51.45元/60.6元 目标期限： 6个月 Table_Base 基本数据 52周最高/最低价（元）： 57.15 / 25.17 A

6、股流通股（百万股）： 91.22 A股总股本（百万股）： 140.56 流通市值（百万元）： 4693.52 总市值（百万元）： 7231.81 Table_PicQuote 过去一年股价走势 资料来源：Wind Table_DocReport 相关研究报告 Table_Author 报告作者 分析师 满在朋 执业证书编号 S0020519070001 电话 021-51097188-1851 邮箱 -8% 25% 57% 89% 121% 7/24 10/23 1/22 4/22 7/22 信捷电气 沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2/26 目录 1.优质的自动化解决方案供应商