家电行业小家电新消费研究（4）：小熊、新宝、苏泊尔连续超预期的背后-20200726[16页].pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2020年7月26日 家电行业 小熊、新宝、苏泊尔连续超预期的背后 小家电新消费研究（4） 行业动态 厨房小家电公司中报业绩连续超预期 临近中报披露期，厨房小家电公司业绩连续超预期。7月13、14日， 小熊电器和新宝股份的业绩预告大超预期，7 月 22 日，苏泊尔业绩快报 也超预期：小熊20Q2收入同比+75%，新宝20Q2收入同比+45%，苏泊 尔20Q2收入同比+11%。 短期高景气周期背后的数据洞察和跟踪 这一轮厨房小家电高景气周期，其实从疫情前就开始了，而疫情的发 生进一步推高了厨房小家电消费的景气度，大品类之外的创新品类成为超 预期的

2、关键： 1）20Q2 厨房小家电大品类整体需求景气度仍维持高位，线上零售 额同比增长20%左右，各品类零售额同比增速在1060%之间。 2）创意厨房小家电在疫情催化下加速渗透。绞肉机、多功能料理锅、 电热饭盒、面包机等创新品类疫情以来持续热销，而像三明治机、餐具消 毒机等更创新的品类销售额持续大幅提升。 短期来看，厨房小家电景气度的变化对其股价涨跌至关重要。从线下 餐饮恢复进度和外卖增长情况，以及米/面粉/杂粮、方便速食的线上零售 的侧面验证，20Q2人们外出就餐依然谨慎，大部分家庭在家做饭的频次 依然较高，使得创新厨房小家电的需求景气度仍在高位。 关注景气长周期下的Alpha 中长期而言，我

3、们不能期待疫情助推下的高景气度能够一直保持，我 们希望找到在小家电较长的景气周期里能够创造自身Alpha的优质公司： 1）小熊电器：小熊在供应链、研发和品牌上的系统性优势不是非常 显性，但确实存在，而且在持续迭代。 2）新宝股份：制造业务和品牌业务携手共进、螺旋式上升的商业模 式已进入正向循环。在此基础之上，新宝成为小家电C2M和新品牌孵化 平台的雏形已经显现，更多品牌实现从0到1值得期待。 3）苏泊尔：苏泊尔能够较好地把握新品类性价比需求，公司在多产 品线研发和多品牌运营上有很好的资源禀赋，但也从组织架构、运营能力 等方面提出了新的挑战。 4）九阳股份：拥有创新基因，并在线上拥有系统性优势的

4、九阳如鱼 得水，有望在多个品类上实现突破，发掘出更多新增长点。 投资建议： 综合短期景气度和长期创造Alpha的能力，我们继续推荐新宝股份、 九阳股份、苏泊尔、小熊电器，建议关注飞科电器。 风险分析：疫情后需求下降幅度较大；供给端产品创新乏力。 证券 代码 公司 名称 股价 （元） EPS（元） PE（X） 投资 评级 19A 20E 21E 19A 20E 21E 002032 苏泊尔 84.00 2.34 2.38 2.63 36 35 32 买入 002242 九阳股份 35.22 1.07 1.26 1.45 33 28 24 买入 002705 新宝股份 45.10 0.86 1.2

5、7 1.56 52 36 29 买入 002959 小熊电器 145.92 2.23 3.31 3.67 65 44 40 增持 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2020年7月24日 小家电行业：买入(维持) 分析师 金星 (执业证书编号：S0930518030003) 021-52523878 甘骏 (执业证书编号：S0930518030002) 021-52523877 王奇琪 (执业证书编号：S0930519050001) 021-52523880 王彦玮 (执业证书编号：S0930519100001) 021-52523879 行业与上证指数对比图 - 1 0 % 0

6、% 10% 19% 29% 0 7 - 1 9 1 0 - 1 9 0 1 - 2 0 0 4 - 2 0 家电行业 沪深 300 资料来源：Wind 相关研报 线上增长助力恢复，小电龙头本色不变苏 泊尔（002032.SZ）2020年半年度业绩快报点 评 2020-07-23 出口风险基本消除，品牌业务值得更多期待 新宝股份（002705.SZ）2020年中报预告点 评 2020-07-15 行业高景气持续，Q2 收入大超预期小熊 电器（002959.SZ）2020年中报预告点评 2020-07-14 2020-07-26 家电行业 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目 录 1