2021年电感行业现状及顺络电子公司产品扩张分析报告（20页）.pdf

1、顺络电感产品技术水平领先、盈利能力较强，加速国产替代正当时顺络凭借丰富的开发经验以及先进的制造平台，分别于 2017 年 9 月、2017 年 11 月、2020年 9 月成功量产了 01005 尺寸高 Q 值叠层片式射频电感 HQ0402H 系列、01005 尺寸超高Q 特性射频电感 HQ0402Q 系列、英制 01005 尺寸超高 Q 射频电感 UHQ0402H 系列以满足市场需求。公司的 HQ0402H、HQ0402Q 系列产品通过创新的线圈设计、L 型电极构造、精细线圈制造技术，实现超小封装的射频电感具有超高的 Q 值特性，填补了国内空白;公司的 UHQ0402H 系列产品将 HQ04

2、02H 系列性能进一步提升，Q 值提高。顺络盈利能力处于行业领先水平。根据国际电子商情统计，2019 年全球前五大电感厂商(按产值)分别为 TDK、村田、太阳诱电、奇力新和顺络电子。根据 Bloomberg 数据，2013年以来，除 4Q17、2018 年外，顺络、村田的单季度毛利率水平均维持在 30%以上，高于TDK、太阳诱电和奇力新;顺络的单季度净利率水平同样较为稳定，高于村田、TDK、太阳诱电、奇力新。我们认为，顺络、村田具备相较于同行更强的盈利能力，主要得益于这两家厂商在通讯、汽车等高端领域的营收占比相对较高，且对于 01005 等高端电感产品的研发时间较早、处于领先位置。我们认为，新

3、冠疫情海外蔓延的背景下，海外被动元件产能受到较大冲击，同时中美贸易摩擦背景下国内终端企业使用国产供应链的意愿较强，顺络等国内企业有望凭借国内对于新冠疫情的良好控制以及终端厂商使用国产元器件的强烈诉求加速被动元件国产替代进程。此外，我们看好以村田为代表的日系电感厂商退出低附加值电感产品为国内电感厂商打开市场份额提升的空间，顺络有望凭借领先的技术实力和高于同行的盈利能力率先受益。根据国际电子商情统计，2019 年全球前三大电感厂商(按产值)TDK、村田、太阳诱电均为日系厂商，份额为 20%、15%、13%。根据顺络年报及 CECA 数据，2018 年顺络营收23.62 亿元，对应全球电感行业市占率为 4.6%;2019 年顺络营收 26.93 亿元，对应全球电感行业市占率为 5.1%;我们预测 2020 年顺络营收 38.51 亿元，对应全球电感行业市占率为 6.5%。以 2019 年太阳诱电全球电感行业 13%的市占率为目标，我们假设在村田等日系厂商逐步退出低附加值电感产品背景下 2024 年顺络在全球电感行业的市占率达到 13%，基于前文 2024 年全球电感器市场规模将达到 761.5 亿元的预测(中国电子元件行业协会预测)，我们推算得2024年顺络的营收将达到99.00亿元，对应2021-2024年CAGR为26.6%。