2021年化工行业供需状况及发展趋势分析报告（33页）.pdf

1、光威复材拥有国内碳纤维企业中最好的竞争格局：军品业务持续贡献利润和现金流，民品业务凭借技术和资金优势不断开展产能扩张，并向产业链下游延伸。碳纤维及复合材料行业将始终以市场需求为主要驱动力量，而公司在该领域的能力边界正在持续扩张，在优秀且务实的核心团队加持下，将能够及时把握行业发展机遇，为公司带来持续增长动能。军工业务稳固基石：光威有望受益于我国军工航空现役型号的放量周期和新型号的增量空间;风电碳梁业务迎来爆发：光威与维斯塔斯风电碳梁业务多年合作打下良好市场。2021 年海上风电抢装周期、风电叶片大型化趋势加速将直接促进公司风电碳纤维业务增长。复合材料切入10倍市场：公司正进军碳纤维下游复合材料

2、制造技术，其市场空间 10 倍于碳纤维。民用航空奠定远期发展：国产大飞机 C919、C929 碳纤维及复合材料用量或达千亿。光威凭借军用战斗机多年积累的技术优势，有望顺利切入民用航空碳纤维及复合材料市场。扬农化工是菊酯和麦草畏龙头企业，坚持提升农药创制、仿制研发方面的水平，丰富农药生产品种，完善研产销一体化的资源配置，提高一体化的运营能力。成本方面，公司在草甘膦、麦草畏的生产均具备较强的盈利能力和成本优势，同时，公司通过不断的投产新项目，扩大规模优势与产品线，不断降低成本。销售渠道方面，公司持续深化与跨国公司战略合作，深挖重点品种潜力，加大销量，以量补价，在国际疫情持续蔓延、产品价格整体走低、

3、国际贸易保护主义加剧、市场汇率大幅波动等新的挑战下，核心产品销量占比不断增长。并购合并方面， 2019 年，公司并购中化作物 100%股权和农研公司 100%股权，子公司优嘉公司并购宝叶公司 100%股权。收购后提升了公司在农药创制、仿制研发方面的水平，丰富了农药生产的品种，拓展了在农药制剂销售方面的渠道和市场，完善了研产销一体化的资源配置，提高了一体化的运营能力。此外，“两化”农业资源整合于先正达集团，不仅优化公司资源配置，加强各产业协同作用，还形成高效完整的供应链，进一步降低生产成本。成长性方面，公司优嘉四期建设进展顺利，四期+项目也已环评公示，为未来公司成长性提供保障。投资建议：预计公司 2020-2022 年归母净利润分别为 12.33、14.78、18.73亿元，维持“买入”评级。