1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。 1 证券研究报告 航天军工航天军工 业绩进入快车道,业绩进入快车道,行业高景气延续行业高景气延续 华泰研究华泰研究 航天军工航天军工 增持增持 ( (维持维持) ) 行业行业走势图走势图 资料来源:Wind,华泰研究 2021 年 5 月 09 日中国内地 专题研究专题研究 2020 年行业业绩保持高增速,看好“十四五”行业整体发展年行业业绩保持高增速,看好“十四五”行业整体发展 2020 年军工行业(申万)实现营业收入 4075 亿元,同比增长 8.69%,增速为申万行业排名第 12。实现归母净利润 188 亿元,同比增长 74
2、.36%,增速为申万行业排名第 5。2021Q1 军工行业(申万)实现营业收入 828 亿元,同比增长 30.97%,增速申万行业排名第 18。实现归母净利润 46 亿元,同比下滑 8.56%,增速申万行业排名第 26。剔除低基数影响, 军工行业 (申万)2021Q1 营收相较 2019Q1 增速为 63%,排名申万行业第 3,2021Q1归母净利润相较 2019Q1 增速为 228%,增速在申万行业排名第 2。主机厂增长稳健,信息化板块主机厂增长稳健,信息化板块 21Q1 净利润同增净利润同增 185% 主机厂子行业 20 年实现收入 1039 亿元(同比+14%) ,净利润 48 亿元(同
3、比+27%) ;21Q1 实现收入 171 亿元(同比+16%) ,净利润 8 亿元(同比-10%) 。信息化子行业 20 年收入 992 亿元(同比+16%) ,净利润 101 亿元(同比+88%) ;21Q1 收入 223 亿元(同比+61%) ,净利润 31 亿元(同比+185%) 。新材料子行业 20 年收入 243 亿元(同比+14%) ,净利润 35 亿元 (同比+33%) ; 21Q1 实现收入 67 亿元 (同比+40%) , 净利润 12 亿元 (同比+84%) 。配套厂子行业 20 年收入 364 亿元(同比+7%) ,净利润 25 亿元(同比-2%) ; 21Q1收入 9
4、1 亿元 (同比+49%) , 净利润 6亿元 (同比+159%) 。 军工板块整体估值回归理性,估值与基本面逐渐匹配军工板块整体估值回归理性,估值与基本面逐渐匹配 截至 2021 年 5 月 7 日,申万行业国防军工板块市盈率(TTM)为 55 倍,军工板块估值于 2015Q4 达到历史最高点 172 倍,而后逐渐实现理性回归。军工行业整体估值在 2021Q1 逐步回归 2020Q2 水平,我们认为,估值回调主因系军工板块跟随市场整体对 2021年初高估值的进一步消化及调整所致。 军工板块估值水平正处于 20Q1 以来低位, 结合一季报、 年报中对 21Q1及 2020 年业绩的披露情况,我
5、们认为现阶段军工板块估值相对于20Q2-20Q4 水平,估值得到了更为有力的业绩支撑。 重点关注信息化、主机厂等投资主线重点关注信息化、主机厂等投资主线 信息化板块是我军未来发展的重中之重,增速有望明显高于行业平均增速,根据十九届五中全会提出上的“加快机械化信息化智能化融合发展,全面加强练兵备战,提高捍卫国家主权、安全、发展利益的战略能力,确保 2027 年实现建军百年奋斗目标” ,建设智能化军事体系已成为我国国防力量建设的重要方向。建议关注特种芯片龙头紫光国微、模块电源龙头新雷能。主机厂技术壁垒极高,增长空间较大,为我国终端防务装备的提供商,其产品具有不可替代性,有望充分受益于行业景气度提升
6、,建议关注国内直升机领域唯一上市平台中直股份。 风险提示:新型装备列装不达预期风险,军品定价机制的不确定性,其他业务对军工企业的盈利影响较难预测。 (5)13314967May-20Sep-20Dec-20Apr-21(%)航天军工沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。 2 航天军工航天军工 正文目录正文目录 军工行业整体分析:收入利润整体增长,十四五景气度有望提升军工行业整体分析:收入利润整体增长,十四五景气度有望提升 . 4 收入保持增长,利润增速市场领先 . 4 毛利率有所回升,净利率呈现波动 . 7 存货周转加快,应收账款周转的行业特征明显. 7 主机