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【公司研究】通策医疗-深度研究报告：聚医能力卓尔不群全国龙头蓄势待发-210505（63页）.pdf

编号：35594

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【公司研究】通策医疗-深度研究报告：聚医能力卓尔不群全国龙头蓄势待发-210505（63页）.pdf

1、浙江省市场空间仍巨大，我们全面看好公司省内发展。选取上文用于测算中国口腔医疗市场发展空间的核心假设：未来中国每十万人口对应口腔医生数可达美国水平 61 位; 未来中国口腔医生单产约为美国水平的 34.5%(详情参考上文)。根据以上核心假设，我们预计浙江省市场规模未来可达 607 亿元，仍有 3.4 倍发展空间。我们认为，公司目前在省内总院发展已较为成熟，分院扩张大有可为，公司在省内发展业绩回报具有确定性、省内市场仍有庞大深耕空间，我们全面看好公司省内发展。(三)公司发展复盘：浙江省内目前处于分院扩张阶段初期整体来看，根据“总院+分院”发展模式，公司发展阶段可分为1、总院发展阶段(2006-20

2、14)：该发展阶段中，合计 3 家大型总院级医院(杭州口腔医院、宁波口腔医院、杭州口腔医院城西分院)陆续开业，逐渐发展成熟、持续聚集医生。该阶段中，总院收入构成了公司几乎全部业绩。2、分院扩张阶段(2015-未来)：总院发展成规模后，自2015 年起，小型分院级医院开业速度逐步提升，凭借总院级医院医生资源与品牌影响力的双重支持，分院快速成长，自2017 年起贡献较为显著的业绩增量。近期主力成长点是分院级医院。根据我们的测算(后文详述)，随着公司已有分院持续发展、新增分院持续扩张，未来分院贡献业绩占比有望持续提升，分院级医院将成为公司业绩未来的主力成长点。远期成长点是省外存济。进一步展望，浙江省外存济总院级医院当前处于培育阶段，我们认为未来省外有望复制浙江省内总院+分院发展，带动公司业绩远期增长。

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