2021年华宏科技再生资源利用业务及盈利能力分析报告（23页）.pdf

1、不止于三大基地，轻资产模式下看好未来公司汽车拆解基地持续异地扩张。 2019 年东海华宏实现表观净利润 1475 万元，实际注册资本 2000 万元，总资产不到 9000 万元，ROA 达到 16%以上，如使用一定的杠杆，ROE 可达30%以上。公司 2020Q3 负债率仅为24%，现金流回款较好，在手资金足以支持未来新布局拆解基地的持续投入。和近几年新进入行业的格力、格林美等产业资本相比，公司未来异地扩张还存在以下几方面优势：1)精细化拆解能力和产品渠道的把控：北京拆解基地打造全国样板，后续有望实现良好的标杆效应;稀土回收利用的独特协同优势使得公司产品附加值更高;和下游钢厂的长期业务合作保障

2、了废钢(短期内仍是最主要的产品)的销路。2)设备销售带来的信息优势和引流作用：公司与部分汽车拆解企业此前就有设备销售方面的合作，对于客户情况较为了解。新规出台后部分牌照方并不希望介入需要增加人员和资金投入的后端运营业务，希望快速实现渠道和牌照价值，从而带来一系列并购整合机会。3)扎实稳健的管理团队：无论是从历史并购标的的业绩兑现情况还是汽车拆解行业的介入时机，都显示出管理团队谨慎稳健的经营风格，对于利润率较薄的资源回收利用行业而言，踏踏实实做好每一个区域运营中心、培养出具备核心竞争力的自有团队，是实现未来快速异地复制的必要条件。6000 亿废钢市场更为广阔，公司同样有望占据一席之地。我们预计2020 年全国废钢使用量在2.5 亿吨左右，按照2400 元/吨的均价测算，市场空间达到6000亿。废钢回收利用市场极度分散，根据我们对全国各省市2019 年增值税申报情况的不完全统计，废钢综合利用行业规模最大的中再生集团市占率仅 2%，其他绝大多数企业来源于供销系统和个人民营。虽然对于单纯的废钢运营而言公司不再具备稀土回收利用的协同优势，但设备销售同样带来信息优势和引流作用，亦有望占据一席之地。