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【公司研究】金山办公-深度报告：云&ampamp智能&ampamp国产化三浪叠加办公软件龙头再攀高峰-210420（31页）.pdf

编号：34593

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【公司研究】金山办公-深度报告：云&ampamp智能&ampamp国产化三浪叠加办公软件龙头再攀高峰-210420（31页）.pdf

市场地位：优质竞争格局，未来强者恒强借鉴海外，办公软件市场具有较高市场集中度，强者恒强趋势明显。因办公软件用户习惯的培养将极大提高粘性，并构筑网络效应以达互联互通、高度兼容，因此易产生超级玩家，且地位稳固。1998 年微软凭借捆绑其操作系统，Office 即占据 95.2%的办公软件市场，远超其余玩家，此后微软增速依旧远超竞争对手，获取更多市场份额。WPS Office 目前在国产办公软件中同样具备较好的竞争格局。根据公司覆盖用户数量以及我国基础办公软件用户规模粗略计算，2018 年 WPS 办公软件用户占国内办公市场用户总规模的 42.75%，从用户覆盖角度仅次于国际巨头微软，在核心领域办公软件市场稳居龙头，有望随国产化、云化和移动化办公兴起的趋势有望进一步获取市场份额。标准化产品扩张的边际成本较低，稳固的市场地位保障公司盈利能力。WPS 办公软件是标准化工具软件，在初期或需投入一定研发以打磨产品，当产品相对成熟且被市场广泛接受且具备一定规模效应时，在办公软件用户习惯和网络效应的助力下，标准化软件复制式的扩张，更新产品的边际投入将明显下降，公司有望凭相对成本优势持续领跑。近年来公司整体虽受云业务的扩张影响，但整体毛利率仍维持在 85%以上，净利率在 20%以上，相对业内公司盈利能力较优。

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