【公司研究】抚顺特钢-中国特殊钢的摇篮军工装备放量建设的基石企业-210421（26页）.pdf

1、国盛证券证券研究报告|首次覆盖报告2021年04月21日抚顺特钢（600399.SH）中国特殊钢的据篮，军工装备放量建设的基石企业发展，买入（首次）被誉为“中国特殊钢的摇篮即高温合金、股票信息其他还有高速工具钢、钛合金等共计8大类产品5400多个牌号特殊钢新材料核电共器、行业钢铁石油石化、交通运输、工程机械、医疗等领域。13.9004月21日收盘价军工高景气）27,412.19总市值（百万元）交的爆发1,972.10总股本（百万股）技术，造就了100.00其中自由流通股（%）17.3330日日均成交量（百万股）抚钢不仅起草国家特殊钢产品标准，而且常年承担国家国防军工特殊钢新材料科研课题股价走势

2、意味着长期下抚钢在军品领域仍将保持显著的规模优势，是军工长周期高景气度的核心受益者抚顺特钢沪深3002、供给端：超高强度钢高达80%以上高温合很高：下游是航空发动机品也要求非常高的质量稳定性，因此高温合金行！一般不会轻易更换。旦进入用户的供应链体系超高强度钢：国内率先研发生产A100钢、300M钢，在航空航天市场占有率意品95%以上动强钢广2021-042020-082020-122020-04艇壳体等关键部件，因此抚钢也是“军机、导弹”等产品的核心供应商3、盈利端：装备产品放量带来规模效应提升，内部管理改善降本增效明显下游装备从银企大高毛利产品销售、特钢产品成材升（由2018年36.63%升

3、至2020年40.38%）违约到，内部管效明显。2016使公司破整，2017年沙钢集资产负债率由2017年末的111.78%销售费用率由2017-的1.80%F管理费用率由2017年6拥有很高的市利润分别为8.2511.70、15.51亿元，对应估值33X、23X、18x，首次覆盖，给子风险提示：，军品放量、公司扩产进程等不及市场预期、原材科价格波动风险，测算结某汉差。财务指标2019A2020A2021E2022E2023E营业收入（百万元）5.74162726.8058.6017680增长率yoy（%）1.89.38.512.912.0归母净利润（百万元）55230282511701551

4、-88.482.649.641.732.6增长率yoy（%）0.280.426C0EPS最新推落（元/服）0.150.59净资产收益率（%）6711.014.116.718.149.7P/E（倍）90.833.223.417.7547P/B（倍）6.1393.2资料来源：贝格数据，国盛证券研究所注：股价为2021年04月21日收盘价请仔细阅读本报告未页声明#page#国盛证券G2021年04月21日财务报表和主要财务比率资产负债表（百万元）利润表（百万元）会计年度2019A2020A20212022日2023日会计年度2019A2020A2021日202262023E流动资产427249935

5、491582459315741627268058601营业收入151现全86186902107347904893527058566473营业成本8465450119710916565应收票据及应收账款1218营业税金及附力6764846431428292684其他应收款8营业费用超8108171200240150163163154146预付账款管理费用30240739288存货16021586169515741709568研发赏用65817831208188118811881188185其他流动资产财务费用非流动资产42814230478351733G5-4854-695543资产减值损失14

6、373600000625长期投资其他收益116917339038974260因定资产33544631公九价值变动收益203210无形资产6356872534783639投资净收益1o2260012858151273其他非流动资产资产处置收益588558tzz629784811931579资产总计102741099611474营业利润12671417137816671485175881826流动负债营业外收入口0中5短期借款108o085营业外支出30455913586+96107485112061599应付票据及应付账款929利润总额624522古其他流动负传339464t892136所得税4