【公司研究】上海瀚讯-军工宽带通信领军企业宽带升级打开成长空间-210419（28页）.pdf

1、中泰证券2021年4月19日证券研究报告/公司深度报告上海潮讯（300762）/通信军工宽带通信领军企业，宽带升级打开成长空间评级：买入（首次）公司盈利预测及估值2019A2020E2021E指标2018A2022E市场价格：43.89元营业收入（百万元）4265466418211.02110.28%28.24%17.38%28.08%24.37%增长率yoy%103115167229293净利润52.15%12.22%45.19%增长率yoy%37.00%28.07%每股收益（元）0.480.540.781.071.37-0.19-0.031.412.471.77每股现金流量（元）16.72

2、%9.45%9.22%11.21%11.14%净资产收益率P/E91.6381.6656.2341.0432.05PEG2.932.171.561.310.85P/B15.337.725184.603.57备注：以2021年4月19日收盘价计算投资要点军用宽带通信核心供应商。公司深耕军用通信中科院上海微系统所旗下公司基本状况终端类模块类、公司向军方客户提供宽带移总服本（百万股）214108流通股本（百万股）演习、基地作战训练载人航天集团军综合信息化改造等领域，多次在军用43.89市价（元）收占比80.12%。公司股东和上海联和投市值（百万元）9392.46持股比例达到6.06%。核心心骨干人员

3、流通市值（百万元）4740.12此外中科院上海微系统与信息技术研究所来自微系统研究所，直接持股6.06%。科研院所的专业背景有利于公司在业务层面快速发展，公司股价与行业-市场走势对比近5年净利润复合增长率在40%以上。一流军后发项推动我国军队息化建设的强尽快建成全球队将是中央始终不渝的目标。军费方面，我国军费人均和占GDF围2019年开支达到2160亿中国2019年军费GDP国人均军费187美比重仅为1.9%，我国军等我国军费开支预算为1.35万亿，同比增长6.8%，增速高于同期国内GDP目标增速用宽带移动通信是军队自身更新换代有关。由于中国军队还处于军队信息化建设的初期，处于大规通信仍处于窄

4、带（2G）通信阶段，仅能提供语音和低速率数据的传输，未来随相关报告着武器装备的现代化，现代战争加速向智能化信息化发展，图片、视频等数据的传输要求越未越多，宽窄融合将成为发展超势，宽带通信将迎来广阔的市场前景。上海瀚讯和大唐联诚是主要的供应商，公司在技术储备、产品化能力、型号表备数量和市场占有率方面都处于领先地位相比民用通信设备，军用设备定制例如护频抗干找技术、碎发通信技术、纠错编码技术以及综合抗干扰技术等要型号装备的研制单位般在2-3因品定型的单位便具有天然台、指控平台、其他装备及系统的整合，为新业务提供技术储备。投资建议：我们预计公司2020-2022年营收分别为6.41亿元、8.20亿元、

5、10.21归母净利润分别为1.67亿元基本每股收益分、2.93亿别为0.78、1.07、1.37元，对应PE分别为56X、41X、32X。国防信息化将是宽带升级，对比民用市场2G向4G移动的通信的演进，军用宽带通信市场将迎未快速增长，公司将充分受益，考感公司作为军用宽带通信龙头公司，给予一请务必阅读正文之后的重要声明部分#page#中泰证券中公司深度报告定估值溢价，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：军用宽带市场发展不及预期：市场竞争加剧的风险；行业规模测科可能存在信息带后或更新不及时的风险；定增进度不发预期或失败风险请务必阅读正文之后的重要声明部分#page#中泰证券公司深度报告内容目录军

6、用宽带通信领军企业-6深耕专网十余载，专注于军工宽带通信.-6微系统研究所旗下公司，管理层专业背景深厚盈利能力较强，业务进入快速成长期.-10展望十四五，军工通信将进入新的发展阶段.11-国防开支仍有提升空间，国防信息化是长期需求.11军用通信由窄带向宽带发展，是现代战争的必然需求.1注重研发投入，产品自主可控.盈利预测与投资建议.25-风险提示-27-3请务必阅读正文之后的重要声明部分#page#中泰证券公司深度报告图表目录图表1；公司沿单.6图表2：公司主要在专网领城.-7-.7.图表3：公司主要产品.图表4：公司股权架构图（截止2020年9月30日）.图表5：管理层专业背景深厚.-9-1