【公司研究】江苏神通-公司深度报告：“碳中和”政策红利受益者市场份额提升增强成长性-210419（25页）.pdf

1、证券研究报告公司研究|工业|资本货物国元证券江苏神通（002438）公司首次覆盖2021年04月19日报告“碳中和”政策红利受益者，市场份额提升增强成长性买入|首次推荐一江苏神通（002438）公司深度报告报告要点：当前价/目标价：13.28元/16.67元目标期限：6个月基本数据52周最高/最低价（元）：14.13/7.3A股流通股（百万股）：454.40A股总股本（百万股）：485.76公司为供给侧改革和“碳中和”政策红利的受益者。6034.46流通市值（百万元）：公司为国内领先的阀门制造企业，治金特种阀门（主要面向节能环保领城）、6450.84总市值（百万元）：核电阀门产品竞争优势突出。

2、2017年以来钢铁企业置换产能建设迎来爆发，过去一年股价走势2015年国家发改委提出了发展七大石化产业基地的规划，撤起建设炼化项81%目的高潮，借助钢铁和石化行业供给侧改革的政策红利，公司业绩实现大幅增长。2020年开始，在推动“碳达峰、碳中和”背景下，钢铁企业节能技37术改造投入加大，核电作为零排放电源，也有望重回成长通道，公司产品需158求旺盛。7%碳减排以及产能置换新办法保障冶金特种阀门需求增长，治金通用间10/171/15.4/15深300苏神通门市场份额有望实现突破。资料未源：Wind公司特种冶金阀门需求主要来自现有产能的更换备件需求、淘沐落后产能自关研究报告的置换搬迁项目、节能减排

3、技术改造项目。“十四五”期间钢铁行业将面临从碳排放强度的“相对约束”到碳排放总量的“绝对约束”，原有厂房机器设备面临升级改造，根据最新政策，钢铁产能置换实施范围在原有基础上大福扩张，冶金阀门需求有望持续增加。冶金通用阀门相对冶金特种阀门市场空间更为广阔，公司以提升阀门备件库存管理效率为切入点，拟扩大冶金通用阀门市场份额。核电业务发力，单机组订单价值量不断增加，核化业务具有确定性。公司在核电领域竞争对手较少，毛利水平高。随着三代核电机组陆续商运，我国核电建设有望按照每年6至8台持续稳步推进。由于进口替代以及产品线扩充，公司单机组订单价值量不断提升。根据龙腾“2020”科技创新计划以及中核集团与法

4、国阿海法公司合作项目，预计到2030年我国乏燃料处理能力至少再增加1000吨，公司核化业务确定性强。投资建议与盈利预测2021年高毛利核电间门业务开始发力，由于碳中和的政策要求，公司治金特种同门以及瑞帆节能子公司业务量将实现增长，预计2021/2022/2023年公司归母净利润分别为3.01/3.95/5.19亿元，增速分别为39%/31%/31%。对务数据和估值20192020202162022E2023E业收风海提示1585.552103.181348.222550.203152.27鞍审批级建设进度低于额期、乏燃料晚理量增表函及预期21钢铁行业彰能518.93我规理需要低于预期！到象铁置

5、换解知能31.3531.3639.21ROE（%）8.7366612.2013.8215.36每股收益（元）9e00.440.620.811.07市盈率（P/E）35.9228.6020.5415.6411.91资料来源：Wind，国元证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分#page#国元证券目录1.国内阀门龙头，下游供给侧改革受益者.A1.1公司为国内领先的阀门制造企业.41.2间门产品主要覆盖治金、核电、能源领城.61.3近几年借助供给侧改革红利，业绩高速增长.62.碳中和促进治金特种阀门需求，进军治金通用阀门市场.72.1公司为冶金特种阀门龙头，客户资源优势明显.2.2碳减排目标以及

6、产能置换新办法促进治金特种阀门需求.2.3治金通用阀门市场空间广阔，借助渠道优势推广库存优化服务.113.高毛利核电阀门业务发力，单机组订单价值量提升趋势明显.3.1核电阀门壁全高，盈利能力强123.2三代核电技术进入推广阶段，单机组订单价值量提升趋势明显.133.3之燃科处理带来新的业绩驱动力.164.布局新业务领域，开拓成长空间.194.1炼化一体化建设持续推进，能源领域订单充足.194.2EMC模式在“碳中和”背景下成为冶金企业的最优选择.204.3战略投资鸿鹏航空动力，航天军工业务迈上新台阶.25，盈利预测与估值5.1盈利预测.215.2估值.6.风险提示.23图表目录图1：江苏神通阀