【公司研究】海力股份-新三板主题报告：聚焦输电线路紧固件领域逐步向核电、风电、汽车行业进发-210408（26页）.pdf

1、对标可比：紧固件细分领域领头者，海力股份盈利、管理能力较强随着产业的持续发展，我国制造紧固件企业数量已经增长至 7000 余家，其中电力紧固件生产企业近 100 家，而真正有资格参加国网公司、南网公司 220kV 及以上大输电线路工程招投标的约有 50 家，取得特高压铁塔招标资质的则约 10 余家。公司拥有十多年的电力紧固件生产及销售经验，已积累了一定长期合作的大客户资源，包括国网、南网公司及其下属送变电公司、铁塔公司以及部分民营铁塔公司等大型拥有特高压资质的客户。公司目前主要产品为电力热浸镀锌紧固件和轨道交通管片螺栓，同时取得核电、风电、汽车行业紧固件入围资格。公司在行业内主要竞争对手如下。

2、规模体量：总营收复合年均增长率 4.05%，净利润行业内处于前列2017 年至 2020 年，公司总营收分别为 2.5 亿元、2.13 亿元、2.75 亿元和 2.93 亿元，复合年均增长率为 4.05%。公司在 2020 年年中总营收为 1.42 亿元。除去 2018 年总营收受主动减少订单影响有所下降，总体呈上涨趋势，符合行业平均水平。公司 2017 年至 2020 年归母净利润分别为 693.21 万元、472.76 万元、3,189.03 万元和3,538.16 万元，增长比例分别为-31.80%、574.56%、10.95%。盈利能力：原材料价格对净利率影响较大，毛利率为行业平均水平

3、2017 年至 2020 年，公司销售净利率分别为 2.77%、2.22%、11.59%和 9.22%。其中，2017年受上游钢材价格上涨及紧固件价格未跟涨影响，净利率和毛利率均下降较多。2018 年公司由于上游主要材料钢材价格高企、下游需求缩减，选择减少订单承接规避风险，销售净利率和毛利率较 2017 年仍有收缩。同行可比公司毛利率相对稳定，维持在 26%-29%之间，公司 2019 年度和 2020 年 1-6 月毛利率与行业平均相近，而 2017 年度、2018 年度毛利与同行平均相差较大。主要原因为，可比公司虽然都是生产销售紧固件产品，但各家产品所应用的行业不同，如晋亿实业产品主要为普通紧固件和应用于铁路行业、飞沃科技产品主要应用于风电设备、上海底特产品主要应用于汽车行业、七丰精工产品主要应用于建筑和铁路且以出口为主，而发行人产品主要应用于输电线路建设。由于每家企业的下游客户所处行业不同，各家毛利率相差较大;同时由于不同行业的客户定价机制和市场需求不同，对 2017 年度、2018 年度因钢材价格上涨所导致的成本上升的消化能力不同，从而导致毛利率变化趋势不一致。公司 2019 年的毛利率只是恢复至同行业平均水平，并未与同行业毛利率平均水平相背离。