【研报】轻卡行业深度报告：合规化及国六有望推动轻卡量价齐升-210402（37页）.pdf

1、排放标准升级，带来尾气处理等要求大幅提升，市场空间预计将由国五阶段 425 亿元，大幅提升至国六阶段 1281 亿元，增幅高达 201.7%。国五后处理市场主要由博世、优美科等外资及合资企业主导，国六 DPF、GPF 等为主要增量市场，国内企业技术进步较快，有望凭借价格、服务等优势逐步突破，获得较多市场份额。从国五到国六，DPF、SCR、GPF、EGR 等领域市场空间、增幅及增量较高，存在较好投资机会。此外合规化也将推动轻卡轻量化快速发展。轻卡合规化是未来趋势，但运力大幅下降也对消费者造成了较大困扰。为了在合规的条件下提升整车运力，车企加快了整车轻量化的步伐。轻量化的主要方式有材料变化、结构变

2、更等。材料变化方面，主要是将钢铁替换为铝合金或者是其他轻量化材料。目前轻卡上比较常见的有铝合金储气筒、油箱、轮毂等。不过想要达到更明显的轻量化效果，需要在更多部位应用铝合金材料，比如车架大梁等。结构变更方面，轻卡驾驶室从宽体变成窄体能够有效降低车辆自重，可以采用微卡乃至客车的底盘结构。上装方面，现在更多轻卡厂家开始采用原厂厢，部分使用铝合金、复合材料等进行轻量化。轻卡轻量化利好相关供应链。以福田为例，部分轻卡原来单车用铝量占比 5%左右，而现在用铝量达到 30%左右，较原来大幅提升，相关的铝材零部件供应商有望获益。投资建议整车方面，在大吨小标治理等政策推动下，轻卡合规化是未来趋势，单车运力下降

3、有望带来销量持续提升;同时国六标准实施有望带来轻卡单价及利润率提升，利好相关轻卡头部整车企业，建议关注福田汽车、江铃汽车、江淮汽车和东风汽车等。零部件方面：1)合规要求有望带来 2.5L 以下柴油机市场爆发，短期有利于掌握相关发动机供应的车企(如福田、东风等)，以及技术先进的发动机企业，如云内动力、潍柴动力等。2)随着国内驾驶员对舒适性的要求提升，卡车 AMT 渗透率也有望逐步提高，而 AMT 变速箱单价及盈利水平较 MT 有望大幅提升，万里扬等变速箱企业有望受益。3)国六排放标准 2021 年 7 月全面实施，有望带来尾气处理市场爆发。国内企业技术进步较快，有望凭借价格、服务等优势逐步突破，

4、获得较多市场份额，建议关注艾可蓝、凯龙高科等。福田汽车：国内商用车销量冠军，战略转型前景看好福田汽车是中国品种全、规模大的商用车企业，目前拥有欧曼、欧航、欧马可、奥铃、祥菱、瑞沃、图雅诺、福田风景、拓陆者、萨普、欧辉、福田智蓝新能源、时代等业务品牌，生产车型涵盖轻型卡车、中型卡车、重型卡车、轻型客车、大中型客车以及核心零部件发动机。2020 年公司销售汽车 68.0 万辆，同比增长 26.0%，其中商用车市场占有率 13.1%，轻卡市占率 19.7%，均位列国内第一。销量方面，轻型货车占比 50%70%，重型货车占比 15%22%，是公司近年主要的销量车型。收入方面，2019 年轻卡收入占比约 53%，其余包括大中客、轻客、发动机等(重卡销量主要为合资公司贡献，收入不并表)。