【公司研究】金龙鱼-韧性成长稳中求进-210326（39页）.pdf

1、粮油消费基本盘稳定，行业存在结构性机遇食用油包装化、健康化发展，行业竞争格局形成我国食用油消费稳中有降，产量低速增长。2013-2019 年我国食用油产量CAGR为 2%，食用油消费量 CAGR 为 2.3%。2017 年达到 3,440 万吨后，食用油消费量出现下滑，总需求不振也使产量增长进入瓶颈。我们判断食用油未来供需将保持稳定，消费量和产量的提升空间不大，行业已经进入了存量竞争阶段。城镇化推进提升食用油商品化率，食用油市场还有拓展空间。我国农村自产的食用油仍占据较大比例。随着我国城镇化进程的进一步推进，未来这一比例有望逐步降低。农业农村部对河南、四川和江苏农村居民食用油消费调研结果显示，

2、2019年上述三省食用油消费来源中约有 20%-30%为自产，其中城镇化率较高的江苏(72%)自产比例(20%)明显低于河南和四川。我们推测，随着城镇化推进，农村地区食用油自产比例将逐步下降，食用油商品化率提升，为食用油企业提供新的市场空间。我国食用油消费结构健康程度有待提升。从食用植物油消费的品种结构来看， 2018 年我国提供脂肪排名前五位的植物油依次为大豆油、棕榈油、菜籽油、花生油、棉籽油，日本为菜籽油、大豆油、棕榈油、玉米胚芽油和橄榄油。棕榈油的饱和脂肪酸含量高于其他植物油，且增加心脑血管风险的棕榈酸含量高达46%。玉米胚芽油、菜籽油、橄榄油不饱和脂肪酸含量高，且富含多种生物活性成分，是更为健康的食用油品种。相比较而言，日本食用油消费以菜籽油为主，其他健康油种为辅。食用油消费呈现包装化趋势，散油份额逐步压缩。市场流通的食用油按照包装类型分为三类：主要面向家庭消费的小包装油(5L);主要面向餐饮行业的中包装油(10-22 L)和散装油。从食用油安全和品质角度考虑，包装油要好于散装油。随着消费者健康饮食观念的兴起和餐饮业蓬勃发展，小包装油和中包装油份额分别从2010 年的 26%和 23%持续提高至 2019 年的33%和 32%，共同将散装油占比从过半挤压至 1/3 左右。食用油包装化趋势仍在继续，餐饮中包装还有较大发展空间，散装油逐步淡出市场。