【公司研究】润达医疗-打造院内实验室综合服务平台型企业-210323（35页）.pdf

1、国有资本加入，助力业务拓展。截至 2020 年上半年，杭州市下城区国有投资控股集团有限公司为公司第一大股东，持股比例 20%。公司于 2019 年引入国资控股股东杭州市下城区国有投资控股集团有限公司，国有战略投资人的加入有助于公司巩固和开拓融资渠道，降低融资成本，同时在国家医改政策推进的过程中，有助于公司与公有制医疗机构更好的开展合作，扩展核心业务的深度与广度。在本次股权转让变更中，双方约定，公司将继续聚焦主营业务、加强资源投入、保持发展战略的持续性和稳定性。营收与净利润总体延续较快增长。2015 年以来，公司营业收入与净利润总体实现加速稳步增长，公司业绩的增长主要来源于核心产品销量的提升。2

2、017 年公司充分利用收购国内外子公司的契机，强化管理团队建设，引进专业优秀人才，加强渠道协同能力，横向拓展业务，实现了快速发展和巩固提高的良好平衡。2015-2019 年间，公司的营收、归母净利润整体保持了良好的增长态势，复合增速达到 44%;2020 上半年营业收入为 29 亿元，同比降低 10.7%;归母净利润为 1 亿元，同比降低 36%。2020 上半年增速断崖式下滑与新冠病毒疫情影响有关，但是我们预计在疫情结束后将会逐步恢复稳定增长的态势。IVD 相关试剂及其他耗材的销售为核心业务。从业务收入占比来看，IVD 试剂及其他耗材的销售是公司的核心业务，在 2016-2019 年间业务收

3、入始终占公司总收入九成以上，2019年的销售收入占比约 95%，而 2020 年上半年的试剂及其它耗材的占比略有下降变为 84%，原因是仪器的销售收入占比上升到 14%。传统代理业务是公司商业板块收入主要来源。传统代理业务是以 IVD 产品的流通配送为基础，为各类医学实验室提供包括丰富的产品组合服务、先进的冷链仓储物流、定期维护保养及属地化快速响应维修服务在内的全产业供应链服务。2019 年公司商业板块实现销售收入 67.7 亿元，同比增长 17.9%，毛利率为 25.4%。目前公司商业板块业务有三大类：传统代理业务、集约化业务及区域检测中心和第三方实验室，2019 年公司传统代理业务收入为4

4、7.7 亿元，仍然是收入主要来源。传统代理业务是公司商业板块收入主要来源。传统代理业务是以 IVD 产品的流通配送为基础，为各类医学实验室提供包括丰富的产品组合服务、先进的冷链仓储物流、定期维护保养及属地化快速响应维修服务在内的全产业供应链服务。2019 年公司商业板块实现销售收入 67.7 亿元，同比增长 17.9%，毛利率为 25.4%。目前公司商业板块业务有三大类：传统代理业务、集约化业务及区域检测中心和第三方实验室，2019 年公司传统代理业务收入为47.7 亿元，仍然是收入主要来源。销售费用率逐年下降，财务费用压力有望缓解。公司四项费用中，销售费用率比重最高。 2020 上半年销售费

5、用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为 8.9%、5.4%、3.6%、 0.5%。相较于同类公司，润达医疗近 5 年四费率较为稳定，经营状况平稳。公司管理费用率自 2016 年开始总体逐年下降，其主要原因除了政策倾斜，促使各医院检验科选择大型代理商外，还与公司集约化服务逐渐完善、区域服务能力增强有关。公司引入国有股东后，公司与公立医疗合作将会更加密切，共建区域检验中心有望争取更大的政府支持力度，公司的销售成本将明显下降，资金压力与现金流将得到有效缓解。融资成本也凭借着国资背景，财务费用有望能够大幅下降。现金流持续稳健增长，资金状况近年来明显改善。2015 年后，公司逐步并购其他公司，实

6、现公司业务多样化、全面化发展。2018 年公司优化产业结构，调整供货流程，提高了渠道供应能力，对上游供应商的议价能力提高较大，应付账款进一步增加。公司资金状况得到了进一步好转，现金净流量连续两年为正。2020 年由于疫情影响，华中等地销售额存在波动，但随着疫情好转，湖北、上海等主要市场已逐渐恢复，预计对公司财务状况的影响不大。院内实验室综合服务商的业务模式是什么?院内实验室综合服务商的收入来源于检验科的成本。假设检验科是一个生产检验报告单的工厂，一张检验报告单的成本包括试剂，设备等生产资料成本(大概占比 10-30