【公司研究】老凤祥-传承与创新跨越三个世纪的经典与时尚-210322（30页）.pdf

1、中国珠宝行业以黄金饰品为主，受金价、利率等宏观经济因素影响较大，历经发展调 整等时期，当前处于稳健增长期。据 Frost&Sullivan数据，我国珠宝行业消费中黄金饰品 占比达 52%。2008-2013 年是中国珠宝行业的高速发展期，复合增速高达 24%。在经济 增速放缓、金价下跌、反腐政策等多重因素的影响下，行业于2014年进入底部震荡调整期， 2014-2019年复合增速为4.5%，2019年珠宝市场规模已超过7000亿元。中国金银珠宝类零售额与社零增速、GDP变动等宏观经济高度相关，有望在人均GDP 突破1万美元/年时迎来高增长。参照美国成熟经济体的数据，美国珠宝零售额增速与

2、社会 零售总额增速变动趋势相同，相比GDP增速约有1年滞后期。中国珠宝市场仍处于成长期， 近十余年的社零、金银珠宝零售额、GDP 波动相关性相比成熟市场较弱(2013 年剧烈波动主要受国际金价波动影响)，但随着我国珠宝市场的发展和经济的成熟稳定，长期看会 与美国等发达经济体的情况趋同。借鉴日本，自20世纪80年代以来，日本珠宝首饰业同 “泡沫经济”并肩成长，盛况空前。1980年，日本珠宝首饰市场销售额达1.059万亿日元。 1981年日本人均GDP首次突破一万美元，随后珠宝首饰市场销售额一路攀升，1991年达 到顶峰3.015万亿元，1980-1991年珠宝首饰行业复合增速高达10%。2003年后，在中 国人均GDP迈入高速成长期的背景下，伴随着消费结构的转型升级，居民的消费观念和对 高端消费品的购买力发生了快速的改变， 2005-2011 年中国金银珠宝零售额达到了 39% 的年复合增长。据国家统计局初步核算，中国2019年人均GDP突破1万美元，伴随消费 群体迭代、新兴人群边际消费倾向增加，以及潮流化的消费偏好驱动镶嵌品类空间进一步 开拓，中国珠宝首饰有望迎来第二轮高速增长期。