【研报】非银行金融行业养老金系列报告二：海外养老金体系深度研究见贤思齐反观诸己-210306（34页）.pdf

1、美国：只投资国债的联邦社保基金 美国养老金第一支柱为联邦社保基金。1935 年，在罗斯福总统“新政”的推动下，美国建立了养老金制度第一支柱，资金来自雇员及其雇主缴纳的工资税。针对雇主和雇员的社会保障税率各为 6.2%，合计 12.4%，工资基数上限 12.84万美元。缴纳到社会保障信托基金中的资金，由美国政府和联邦储备委员会一起管理，并支付给约 6900 万人。 联邦社保基金从成立就确立了养老保险全国统一的基调，覆盖范围逐步扩大，建立起包含任何职业、统一覆盖城乡的社会基本养老保险制度, 解决了城市人口自由流动带来的养老金接续问题。联邦政府征收的社会保障税由 IRS 统一收缴

2、后直接上交至美国社会保障署设立的社会保障基金进行信托式管理，统筹层次较高。 联邦社保基金具体包括三个计划：老年和遗属保险（Old-Age and Survivors Insurance，OASI）、伤残保险（Disability Insurance，DI）和补充性保障收入（Supplemental Security Income，SSI）。在考察该支柱的可持续性时发现，很多人将 OASI 和 DI 结合起来，以获得合并的“OASDI”老年、遗属和伤残信托基金储备金。 目前联邦社保基金资金的运作主要通过两个独立的信托基金：OASI 基金和 DI 基金分别投资运营。截至 201

3、9 年联邦社保基金总额为 2.9 万亿美元，其中 OASI 规模为 2.8 万亿美元，占比 96.79%，DI 规模为 931 亿美元，占比 3.21%。 只投资国债的稳健投资模式。为了保障资金的绝对安全，根据联邦社会保障法案，养老信托基金结余只能选择本金和利息都有保障的国债或定向发行的特别债券进行投资。2019 年 OASDI 投资的债券年利率在 1.375%-5.125%不等，期限最长至 2034 年 8 月。 资产配置方面，OASDI 以长期债券为主导。2019 年 OASDI 投资短期债券 556.3亿美元，占比仅为 1.92%；投资长期债券共 28417.7 亿美

4、元，占比达 98.08%，长期债券成为 OASDI 的绝对投资主体。 收益率与国债收益率挂钩。由于只能投资于国债，OASDI 的收益率基本取决于美国国债收益率，整体而言较为稳定，波动性不大，自 80 年代以来收益率整体呈现不断下降的趋势。近十年来收益率在 2.5%-4%区间内浮动。 信托基金的不可持续性。早在 1940 年，信托基金理事会在 OASDI 年度报告中就指出了由于老龄化以及投资收益率下降等因素，现收现付制的筹资制度具有不可持续性。每年报告都会对联邦社保基金的运作状况进行客观预测，90 年代后对预测的结果越来越悲观。2019 年年报显示，OASDI 预计将会在 2

5、034 年完全耗尽，其中 DI 将会在 2023 年就耗尽，但即使耗尽之后依靠税收收入依然可以在很长时间内保证 70%以上的待遇给付水平。  新加坡：多元化投资的中央公积金计划 1955 年推出的 CPF（中央公积金）计划面向新加坡公民和永久居民，本质上是一项强制的退休储蓄计划。新加坡中央公积金局是公积金制度的管理机构，作为行政机构仅负责公积金的行政管理，具体运营由新加坡政府投资公司投资运营。 中央公积金计划主要分为四大账户：（1）普通账户（Ordinary Account）；（2）特别账户（Special Account）；（3）医疗储蓄账户（Medi

6、save Account）；（4）退休账户（Retirement Account）。缴费者有专门的个人账户，参与者及其雇主必须按月缴纳工资的一定比例，员工缴存 20%，雇主缴存 17%，缴纳比例随年龄升高而降低，缴存的资金可以用于退休、住房、医疗、教育等方面。 截至 2020 年，新加坡公积金账户总额为 4621 亿美元，较 2019 年增长 8.71%，其中普通账户余额为 1554.67 亿美元，特别账户余额为 1173.75 亿美元，医疗账户余额为 1101.26 亿美元，退休账户为 791.64 亿