【研报】商业养老保险行业研究报告：政策红利推动养老第三支柱崛起利好大型险企-210303（21页）.pdf

1、      面对传统模式下由政府支付养老金的压力逐年抬升，各国鼓励雇主和个人共同参与养老金计划，从而形成由雇主发起的职业养老金制度和由个人自愿参与的个人养老储蓄计划。这是养老金“三支柱”形成的原因。 1994 年，世界银行出版防止老龄危机保护老年人及促进增长的政策，首次提出建立养老金的“三支柱”模式：第一支柱是由政府管理的强制参与待遇确定型公共养老金制度，目的是有限度的解决老龄人口的贫困问题;第二支柱是雇主发起的职业养老金制度，核心是强制储蓄功能;第三支柱是个人自愿参加的养老储蓄计划。其中第一支柱解决的是资源再分配问题，第二支柱解决养老储蓄问题，第三支柱解决养老保

2、险需求。当前世界各国建立的养老金体系主要基于养老“三支柱”模式，由政府、企业和个人共同承担养老金的给付。基于世界银行提出的养老金“三支柱”模式，美国建立起政府、企业和个人共同参与的养老“三支柱”体系。 第一支柱为基本养老保险，即联邦社保基金（OASDI），是由美国联邦政府发起的强制养老金计划。该计划以工薪税（Payroll Tax）作为强制征收的保障，由政府委托OASDI 基金进行管理。养老金采用现收现付模式，当期的社会保障税收用于当期的养老金支付，不足部分由政府财政保障支出。  第二支柱为雇主养老保险，由雇主发起计划。该计划主要分为确定给付型计划（Defined

3、 Benefit Plan ，DB）和确定缴费型计划（Defined Contribution Plan，DC），主要通过税收递延的方式吸引人们参与。第二支柱主要包括政府DB 计划、企业DB 计划、政府 DC 计划（TSP）和企业DC 计划（401K）四类。 第三支柱为个人养老储蓄险，是完全由个人决定参与的个人养老金计划，主要包括个人退休账户（IRA）和养老年金等。美国 IRA 账户的参与具有完全自主性，延迟纳税、免征投资收益所得税等税收优惠是居民参与的核心驱动力。从规模来看，美国养老保障的“三支柱”均呈现增长态势。从“三支柱” 的结构来看，第二、三支柱规模长期超九成，是美国养老保障

4、体系的主要贡献者。其中，第二支柱雇主养老保险总体规模占比最高，但近年来逐渐被第三支柱赶超;第三支柱个人养老储蓄险增速最快，占比呈现逐年提升态势;第一支柱基本养老保险规模保持总体稳定。截至 2019 年末，美国养老保险总资产达 35.27 万亿美元，其中基本养老保险规模 2.80万亿美元，占比 8.0%;雇主养老保险规模 19.14 万亿美元，占比 54.3%;个人养老储蓄险规模 13.33 万亿美元，占比37.8%。在美国养老体系的三大支柱中，第一支柱 OASDI 由联邦政府发起，以工薪税作为强制征收的保障，委托 OASDI 基金进行管理;第二支柱雇主养老计划由雇主发起并委托第三方金融机构作为托管人，雇员可以选择适合自己的方案加入计划;第三支柱IRA 账户完全由纳税人自愿参加。在美国养老体系的运作中，第一支柱由政府主导，而第二、三支柱市场化运作并体现出1)账户化运作、2)税优政策吸引参与，和3)市场化投管三大特征。本部分我们将从发起方、参与方和投资管理方三方入手，研究三大支柱的运作模式。