【研报】银行业：经济复苏顺周期下业绩与估值齐飞-210226（15页）.pdf

1、2021 年 1 月官方制造业 PMI 为 51.3%，较前值-0.7pct，连续 11 个月位于“荣枯线” 以上；1 月财新中国 PMI 为 51.5%，较前值-1.5pct，随着统筹疫情防控和经济社会发展 取得显著成效，我国经济将继续稳定增长。 从生产需求端来看。 1 月份生产指数、新订单指数、新出口订单指数分别为 53.5%、 52.3%、50.2%，分别较上月-0.70 pct、-1.30pct、-1.10pct，各项数据均有所回落，主要原 因为 1 月份受国内外疫情反复影响，国内外生产需求有所下降，但三项数据整体仍位于 荣枯线以上。 分企业看，大中小型企业景气度均

2、有所回升。1 月份大、中、小型企业 PMI 分别为 52.1 %、51.4 %和 49.4 %，较 12 月分别-0.60pct、-1.30pct、+ 0.60pct，大、中型企业持 续位于荣枯线以上，小型企业景气度有所回升但仍位于荣枯线以下。 1 月份，综合 PMI 产出指数为 52.8%，较 12 月-2.30pct。从细分层面看，构成综合 PMI 产出指数的制造业生产指数和非制造业商务活动指数分别为 53.5%和52.4 %，其中， 非制造业商务活动指数较 12 月-3.30 pct。 1 月末社会融资规模存量为 289.74 万亿元，同比增长 13.0%，增速较上月

3、-0.3pct； 社会融资规模增量为 5.17 万亿元，较去年同期增长 2.4%。政府债券同比少增 5176 亿 元，拖累社融整体规模。贷款与票据同比多增 7360 亿元，是推动社融规模增长的主要 动力。人民币贷款、外币贷款、未贴现银票均实现同比多增，分别多增 3276 亿元、585 亿元、 3499 亿元，其中未贴现银票多增数量超过人民币贷款增量。债券融资同比少增 216 亿元，少增数量较前两月已大幅缩减。一月金融数据整体好于市场预期，息差走阔与信 贷规模提升有助于银行业绩持续向好。 中长期贷款保持增长并创新高，信贷结构改善持续。1 月份人民币贷款新增 3.58 万 亿元，同比多增 2400 亿元，对公中长期贷款新增 2.04 万亿元，创历史新高，成主要增 长动力，同时说明企业复工复产，加大生产经营的投资需求逐渐增强，预计随着疫苗的 推进和全球经济复苏，未来企业扩大生产经营的意愿将会更加强烈。个人贷款新增 1.27 万亿元，其中个人短期贷款同比多增 4427 亿元，主要原因可能为春节返程人数较少， 人民就地消费意愿增强所致；个人中长期贷款多增 1957 亿元，按揭贷款新增规模维持 正增长，购房需求仍然良好。未来随着贷款利率的上行，与净息差走阔有助于银行业绩向好。