【公司研究】金龙鱼-深度报告：米面粮油巨头产业链延伸贡献增长动力-210227（41页）.pdf

1、 大米消费量趋稳，呈现品类偏好 我国稻米产业逐渐实现产业链附加值提高。大米市场具有“稻强米弱”的现象，只加工大米的企业在上游原料竞争和下游价格竞争的压力下，利润往往较薄，通过延长产业链、丰富稻米产品的企业则可以实现盈利能力提高。我国稻米产业在生产端的稻谷养鱼以及在终端“吃干榨净”的经营模式上已经发展的越来越成熟。根据相关计算，每年加工稻米油 7 万吨，可增值约 1.4 亿元；每年燃烧稻壳 60万吨，节省发电成本约7200 万元。从稻米全产业链看，通过延长产业链，增加稻米的附加值，每吨稻谷的利润在过去基础上增加了200 元。 我国大米的消费量趋稳。从 2013 年开

2、始，我国大米消费量维持稳定。2019 年，我国大米的产量和消费量分别达到 1.47 亿吨和 1.43 亿吨。同时，随着居民收入的提高和对营养健康的追求，碳水摄入量降低，蛋白摄入量提升。但是稻米的饲用及工业消费逐年上升，从总体来看，稻谷的消费量趋稳。2019 年，中国稻谷总消费量为 1.94 亿吨，较上年度增加 80 万吨，增幅 0.41%，同期稻谷产量为2.10 亿吨。 根据金龙鱼招股说明书，从包装米的现代渠道销量份额来看，益海嘉里份额领先， 2019 年包装米现代渠道益海嘉里的份额为 18.40%，其他厂商龙头的市占率分别为 13.40%、9.2%、3.9%，其中现代渠道的覆盖范围

3、包含尼尔森定义全国范围内的大卖场、超市、小超市、便利店和传统零售店铺。 大米目前没有特别强势的行业龙头，行业集中度低于食用油。但是大米的产地属性、有机属性等附加特征越来越被消费者所认可，并催化着大米的高端化发展。从淘数据2021 年 1 月销量前十的大米产品及品牌来看，品牌分布并没有明显偏好，但是品类上香米、稻花香、有机米、五常大米、珍珠米等逐渐成为消费者首选。 资料来源：环球粮机网，国海证券研究所  烘培业的发展促进面粉细分化 面粉主要是指由小麦加工而成的产品。我国面粉产量近年来呈现下降趋势，进口量和出口量虽然近年来呈现上升趋势，但是占比我国

4、面粉产量微小，所以我国面粉基本自产自用。 益海嘉里面粉加工量份额相对较低，包装面粉全国现代渠道销售量份额较高。从包装面粉厂商全国现代渠道销售量份额来看，益海嘉里 2019 年的份额为26.7%，其余品牌龙头的份额依次为11.20%、10.80%、8.60%。其中现代渠道的覆盖范围包含尼尔森定义全国范围内的大卖场、超市、小超市、便利店和传统零售店铺。从面粉加工量来看，2018 年五得利面粉加工量份额为 18%，益海嘉里份额为7%，中粮份额为 5%。面粉按照蛋白质含量可以分为3 类，同时适宜烹饪的产品也不同。对于家庭来说，一般不会对饺子专用、面条专用等面粉进行分开购买，但是对于餐饮端特别是连锁餐饮端来说，为了将自身产品尤其是具有地方特色的产品质量上更有保证，在原材料上将更加苛刻。同时，用于烘培的小麦粉材料要求也比较严格。由此，将促进我国面粉的品类细分化和高端化。中西式点心的发展赋予我国面粉新的增长动力。由淘数据中销量排前十的面粉产品可知，随着我国居民对生活品质的追求，对西式点心的需求增加，蛋糕、雪媚娘、月饼、蛋黄酥等中西式面点产品逐渐成为面粉行业增长的动力，由此也促进了我国面粉行业发展的新方向。