【研报】有色金属行业大宗金属研究框架：七种指标牛在当下-210224（15页）.pdf

1、景气度的第一种指标：中国PMI新订单 中国PMI新订单对大宗商品价格有指引   自2008年以来，LME铜价、铝价均与中国PMI新订单指数在大的趋势总体一致，在大部分时期，PMI新订单的阶段性高点对铜、铝、钢价格的高点有领先性。   在2007年5月、2010年1月、2017年10月发生过三次PMI新订单高点，中国PMI新订单高点领先铜铝价格7-13个月。中国和全球PMI新订单相关性较强，最近一波的高点均出现在2020年11月，并在2021年1月、2月出现连续2个月的环比回落。从与PMI新订单的历史相关性，铜铝价格高点在下半年，钢可能在年中。&

2、nbsp;景气度的第二种指标：中国M1与M2增速差 中国M1和M2的增速差判断大宗商品价格高点   从最近15年以来的中国M1和M2增速差与金属价格来看：（1）二者存在一定的相关性；（2）中国M1与M2增速差解释力强于全球五大经济体的合值（美、日、欧、中、英）；（3）中国M1与M2增速差在下降过程中经过0附近时，往往是金属价格高点，这在2010年底、2018年初体现得明显。    中国M1与M2增速差在2021年2月达到5.3%，是自2018年2月以来的最高值，目前仍处于上升通道中，从这个角度而言，也对金属价格构成利多。 景气度的第三种指标：美国进口金额同比增速 美国进口金额同比对判断大宗商品价格有一定帮助   自2008年以来， LME铜价、铝价均与美国进口额同比增速在大的趋势总体一致，在大部分时期，美国进口额同比增速的阶段性高点与铜、铝价格的高点有一定的相关性。综合2008年7月、2010年5月、 2018年2月的情况显示，该同比增速阶段性高点对铜铝的领先/滞后并不明显，但基本都在前后一年。   由于基数效应，我们预计美国进口额同比增速的新一轮阶段性高点将在2021年6月达到。如果参考2010年的领先情况，铜铝价格高点可能在2022年中达到。