【公司研究】风华高科-国内MLCC龙头企业国产替代潜力广阔-210218（16页）.pdf

1、风华高科于1984年成立，于1996年在深交所上市。公司主要从事电子元器件、电子材料的研发、生产和销售。历经30多年的发展，公司产品线不断丰富，现已形成新型电子材料、电容器系列、电阻器系列、电感器系列、磁性材料器件、半导体封测及器件、敏感元器件和多层软硬结合FPC等八大产品系列。目前公司已成长为国内领先的MLCC供应商，2019年，公司在中国电子元器件百强企业排名第11名。公司致力于扩充产品种类，拥有从材料到器件的一站式供应能力。目前公司产品包括了从电子陶瓷粉体、电子浆料等为主的上游电子材料到以MLCC、片式电阻器、片式电感器等为主的新型元器件，具备为消费电子、通讯、计算机及智能终端、汽车电子

2、、电力及工业控制、军工及医疗等领域的下游客户提供整体配套及一站式采购服务的大规模生产能力。同时，根据公司财报披露，公司也是目前国内片式无源元件行业规模最大、元件产品系列生产配套最完备、国际竞争力较强的电子元件企业。公司近年来盈利能力整体保持向上趋势。2015-2019年公司营收分别为19.40亿元、27.74亿元、33.55亿元、45.80亿元和32.93亿元，2015-2019年CAGR达11.16%。2015-2019年公司扣非后归母净利润由负转正，分别为-0.11亿元 、-0.57亿元、1.63亿元、9.45亿元和2.59亿元。公司毛利率由2015年的18.66%提升至2019年的23.

3、98%，净利率由2015年的3.34%提升至2019年的10.57%，主要受益于公司内部管理效率提升、产品升级等因素。2016-2018年公司营业收入、净利润、毛利率涨幅均较大，主要受益于下游市场需求增大以及行业产能结构调整带来的市场爆发式增长。2019年相较2018年营收、净利润和毛利率大幅下滑，主要因为2018年三季度后行业进入为期一年左右的去库存阶段，导致主营产品价格下降。2019年三季度末行业景气度回暖，在四季度重新进入补货存阶段，公司业绩也在2019Q4触底回升。2020年上半年，公司实现营业收入17.8亿元，净利润达2.6亿元，毛利率和净利率分别达29.02%和14.61%，盈利情

4、况逐步向好。 公司 MLCC 规格齐全，覆盖全面。根据 Paumanok 数据，目前风华高科可生产010052225 以上各类尺寸的 MLCC 制造商，全面满足下游家电、通讯、照明、工控等不同领域需求。公司作为 MLCC 龙头企业，在 MLCC 领域生产技术领先，产品目前最高可以做到 500 层的堆叠，能够完流延成 3m 厚的薄膜介质，烧结成瓷后2m 厚介质的 MLCC，在中低容常规品的性能上整体和台系厂商相近。国内其他 MLCC 厂商目前技术做到 200-300 层，容量仍处于 1F 水平，且加工精度等方面有所欠缺。目前，日韩龙头厂商的层数堆叠工艺普遍在1000 层以上，薄膜介质厚度为 1-2m，容量范围在 100-1000F。因此国内MLCC 厂商在高端产品的制备上仍与日韩系厂商存在较大差距。