【公司研究】盛和资源-高成长的稀土行业龙头-210218（24页）.pdf

1、 稀土行业：需求驱动，政策为辅，景气新周期需求端：稀土永磁先行，新能源汽车、空调和风电多点驱动 2.1.1.   需求主力军：永磁体 根据产值来看，2019 年我国稀土行业的产值主要集中在永磁材料行业，占比高达75%；其次是催化材料，占比为20%。 按消费量来看，全球和我国消费结构有所不同。根据智研咨询， 2019 年稀土消费结构中，永磁、催化、抛光和冶金材料占比分别为25%、22%、14%、18%；国内来看，永磁、储氢、催化、抛光材料行业下游消费占比为42%、7%、5%、5%。 我国稀土永磁材料产量增长迅猛。2010 年我国稀土永磁

2、材料产量为 8.3 万吨，2019年为 18.0 万吨，2010-2019 年产量复合增速为 8.1%。钕铁硼毛坯开工率超过疫情前水平。根据百川资讯，2020 年 12 月我国钕铁硼开工率恢复到 68.9%，同比增长 12.1pct，较底部（2020 年2 月）上升41pct。产量来看，2020 年我国钕铁硼产量预计达到19.4 万吨，同比增长 10.6%。 增长驱动力：新能源车+节能+风电 根据安泰科的数据，2018 年全球高性能钕铁硼需求主要集中在汽车（50%）、风电（10%）和变频空调（9%）；汽车领域中，传统汽车占比 38%，新能源汽车占比 12%。 恢复

3、性增长+政策刺激，汽车领域筑底钕铁硼需求增长。钕铁硼永磁材料在汽车领域的应用主要包括新能源驱动电机及汽车零部件微特电机。2020 年，我国汽车产量 2463万辆，同比-1.4%；新能源车产量145.6 万辆，累计同比17.3%。传统汽车和新能源车生产回暖主要集中在 2020 年下半年。受益重启“汽车下乡”、各级政府出台政策刺激汽车消费，提高新能源汽车渗透率，传统汽车和新能源车产量迎来大幅回升。 变频空调是在常规空调的结构上增加了一个变频器。压缩机是空调的心脏，其转速直接影响到空调的使用效率，变频器就是用来控制和调整压缩机转速的控制系统，使之始终处于最佳的转速状态，从而提高能效比。20

4、20 年 8/9/10/11 月我国变频空调产量同比增速分别为 57.9%/56.4%/65.8%/54.5%。 风电方面，高性能钕铁硼磁钢主要用于生产永磁直驱风机，与双馈异步风机相比，永磁直驱风电机组具有结构简单、运行与维护成本低、使用寿命长、并网性能良好、发电效率高、更能适应在低风速的环境下运行等特点。2010 年全球、我国风电装机量分别为 19764、4473 万千瓦，2019 年全球、我国风电装机量分别为 65056、23632 万千瓦， 2010-2019 年复合增速分别为14%、20%。 我们预测，到2025 年我国钕铁硼需求将达 12.3 万吨；其中，高端钕铁硼需求将达到9.5 万吨，中低端钕铁硼需求将达到 2.8 万吨。对应的氧化镨钕需求为 4.3 万吨，2020-2025 年复合增速高达 14.5%。