研报】农业2020年报前瞻：畜禽养殖盈利分化养殖后周期景气度回升-210209（15页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 行业研究/农业 证券研究报告 行业专题报告行业专题报告 2021 年 02 月 09 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于大市优于大市 维维持持 市场表现市场表现 Table_QuoteInfo 2730.413450.814171.204891.595611.996332.382020/22020/52020/82020/11农业海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究相关研究 Table_ReportInfo 周观点（0207） ：非瘟病毒出现自然变异株，行业产能恢复或有波折2021.02.07 周

2、观点（0131） ：仔猪价格快速上涨，后市猪价无需悲观2021.01.31 周观点（0124） ：基本面顺周期，关注养殖后周期板块2021.01.24 Table_AuthorInfo 农业农业 2020 年报前瞻：年报前瞻：畜禽养殖盈利分化，畜禽养殖盈利分化，养殖后周期景气度回升养殖后周期景气度回升 Table_Summary 投资要点：投资要点： 按按照业绩预告中值，照业绩预告中值，农业重点公司农业重点公司 2020 年净利润增速在年净利润增速在 162%左右。左右。截止 2月 4 日，已有 50 家上市农业公司发布 2020 年业绩预告或业绩快报，预告中值之和为 468 亿元，同比增长

3、162%，而预告上限和下限之和则分别为 489亿元和 447 亿元，同比分别增长 174%和 150%。 畜养殖：上市猪企生猪销量高增长，盈利创历史新高畜养殖：上市猪企生猪销量高增长，盈利创历史新高。2020 年生猪价格创下历史新高，全年均价逾 33 元/公斤，较 2019 年实现大幅增长。我们预计尽管由于非瘟疫情影响，行业养殖成本较往年有明显抬升，但高位运行的猪价仍使行业整体享受历史性的高盈利。2020 年各家养猪公司生猪销量基本呈现逐季增长的趋势，多数公司生猪销量规模延续近年来的快速增长趋势，其中新希望和傲农生物实现翻番以上的增速。由于生猪销售结构、销售节奏和成本水平的差异，企业间单位盈利

4、水平分化较为明显，但我们预计多数养猪公司将实现归母净利的大幅增长，实现历史性的盈利规模。 禽养殖：行情低迷背景下禽链企业业绩普遍承压。禽养殖：行情低迷背景下禽链企业业绩普遍承压。白羽禽链方面，2020 年我国主产区鸡苗和毛鸡均价分别为 2.60 元/羽、7.41 元/公斤，同比分别下降65.5%、24.4%；鸡产品平均价格约为 10020 元/吨，尽管同比下降近 20%，但仍处于历年较高水平。按照业绩预告中值，2020 年偏上游的民和股份和益生股份归母净利润同比均下降 96%；偏下游的仙坛股份归母净利润同比下降65%。黄羽禽链方面，受活禽市场大量关闭影响黄羽鸡价格一度陷入谷底，二季度以来有所反

5、弹；下半年黄羽鸡价格起伏震荡。按照业绩预告中值，2020年立华股份归母净利润同比下降 87%。 饲料：不同品类增速分化，养殖业务贡献利润增长点。饲料：不同品类增速分化，养殖业务贡献利润增长点。在生猪养殖产能持续恢复以及养殖盈利高企的共同作用下，2020 年行业猪料销量由负转正；由于禽养殖存栏量整体较高，禽料增速仍在 10%以上；受新冠疫情影响 2020 年水产投苗普遍较晚， 三季度存塘鱼整体较少， 再加上华中地区洪涝灾害等因素影响，行业水产料销量承压。 2020 年以来玉米和豆粕等大宗原料价格上涨幅度较大，饲企畜禽料单吨净利预计均有一定幅度下降。此外，由于大型上市饲企均涉及生猪养殖业务，量利齐

6、升贡献重要利润增长点。按照业绩快报数据，2020 年海大集团归母净利润同比增速达 52%；我们预计新希望、禾丰牧业也均有望实现较好的增长。 动物疫苗：基本面景气向上，行业集中度加速提升。动物疫苗：基本面景气向上，行业集中度加速提升。我们认为，2020 年生猪存栏逐渐回升， 生猪养殖盈利处在历史较高水平， 养殖场户防疫意愿明显恢复，同时随着生猪养殖结构集约化、规模化程度快速提高，猪口蹄疫、猪伪狂犬、猪圆环等疫苗市场同步复苏，同时国内禽类存栏仍然处于历史较高水平，禽用疫苗市场需求较为强劲。 我们认为上市动保企业具备较为明显的产品优势和渠道优势，随着行业集中度的快速提升，呈现出较大的业绩弹性；按照业