研报】本消费品子行业对标研究：观海听澜看彼岸风采变迁-210208（52页）.pdf

1、1、社服-收购成就发展，人力龙头平台化转型 中日人力资源服务行业可比性分析 之所以选择日本的人力资源服务市场作为分析对象，主要基于以下考量：一是日本人力资源服务行业起步较早，如今市场规模位居世界前列；二是现阶段中国产业机构发展过程、人口结构变化过程与日本过去历程类似，老龄化发展速度也与日本相近。因此，通过分析日本人力资源服务行业龙头企业 Recruit Holdings 的业务特点和发展历程，以小窥大、试图探寻起步阶段的中国人服行业的发展特征。 （1）中日人口结构变化历程类似 日本自 1991 年起 15-64 岁人口比例开始下降，1997 年起 65

2、岁以上人口比例已超过 15 岁以下人口，2010 年起人口总数开始减少；联合国预期至 2050 年，日本人口总数会下降至 1.07 亿人，届时，日本的老年人口占比会将近 4 成。 中国于 1979 年起出生率明显下滑，过低的出生率使幼年人口比例显著滑落，再加上老龄化现象，中国劳动人口比重于 2010 年后反转下降。联合国预计总人口自 2030 年开始滑落，2050 年中国人口约在 13.6 亿。 中日面临同样的劳动人口下降、老龄化程度加剧问题，根据日本国立保障人口问题研究所的推断，人口老龄化率由 7%增加至 14%，中国约需 23 年（2002 年至2025 年），日本同样

3、经过 23 年（1970 年至 1993 年）。 （2）中日均曾面临供给侧改革挑战 20 世纪 70 至 80 年代，日本经济面临增速换挡和动力升级的客观要求。产能过剩、能耗过多、污染过重、创新不足等供给侧弊端日益凸显。日本政府敦促企业通过“减量经营”、激发创新活力、推广“精益制造”等方式推动供给侧结构性改革，产业结构由初始的劳动密集型为主导转化为技术密集型为主导。如今我国也同样面临供给侧结构性改革的挑战，自 2016 年起，我国密集出台了一系列相关政策措施，供给侧结构性改革取得实质性进展。相同的发展挑战使得日本产业在该时期的布局与发展值得我国产业借鉴。 （3）&

4、nbsp;Recruit Holdings 2019 年 Recruit Holdings 位居全球人力资源服务机构第四位，是一家涉及多项业务、覆盖多个领域的公司，也是“连接人与人”的超级生活服务平台，布局以人力资源为核心的众多生活服务。创立于 1960 年，并于 2014 年 10 月 16 日在东京证券交易所上市，IPO 融资 19 亿美元，上市当日市值约为 1200 亿人民币，目前流通市值约为 4724 亿人民币。 疫情前公司发展稳定，2019 财年总收入 2.4 万亿日元/+3.8%。三大业务中，人才信息业务增速最快，人才外包业务占比最大。其中，人才信息业务同比增长达30%，为 4249 亿日元，占比 18%；市场信息业务 7559 亿日元/+4.8%，占比 31%；人才外包业务 1.25万亿日元/-3.3%，占比 51%。EBITDA 为 3251 亿日元/+10.9%。其中，人才信息业务 306 亿日元/+83.3%；市场信息业务 1561 亿日元/+3.6%；人才外包业务 727 亿日元/+10.8%。