【研报】石油化工行业：PEC+会议及原油供需层面的跟踪与分析号角吹响油价起航-210207（22页）.pdf

1、  我们从OPEC+国家财政平衡的角度，分析了OPEC+会议最终达成减产结果，并建立“每月举行会议、每月总结市场、每月调整产量”策略的原因，即OPEC+减产的博弈；并以美国为例，综合供给、需求、库存和库容三个关键指标，对石油市场的供需基本情况进行了分析。综合供给、需求、库存和库容的变化，我们认为美国石油整体供需基本已经恢复到了疫情前的正常水平。全球原油市场供需关系的改善叠加OPEC+更为灵活的减产调整策略将导致国际原油价格进入一个新的区间，我们认为2021年全年的价格中枢将上升至55-65美元/桶。原油价格的持续攀升将带动整个石化化工产业链的景气。我们建议增加原油产业链相关标的的资产

2、配置。  自2020年4月OPEC+达成逐级减产方案后，2020年12月3日，欧佩克（OPEC）及其盟友又达成协议：自2021年1月开始，将减产幅度从770万桶/天调整到720万桶/天；并决定当月开始每月举行一次会议，评估市场状况，以确定下一个月的产量调整幅度。  2021年1月5日，第13届OPEC+部长级会议在维也纳宣告结束，在1月决定增产50万桶/天之后，2月和3月该联盟将继续小幅增产，4月及以后的产量调整待定。其中，俄罗斯和哈萨克斯坦将在2月共计小幅增产7.5万桶/天，3月将在2月的基础上再度增产7.5万桶/天，OPEC+其他成员国均维持1月产量不变。随后，沙特单边

3、宣布在2月和3月自愿额外减产石油100万桶/天，即2月1日起全球石油总减产量为812.5万桶/天。  OPEC+联盟减产的决心归根结底还是取决于国际原油价格。然而，从这两次会议中也可以看到，OPEC+内部依然存在着分歧：原定于2020年12月1日的会议被推迟至12月3日；2021年1月的会议俄罗斯和哈萨克斯坦决定开始增产，最终还是依靠沙特单边额外减产达成了OPEC+812.5万桶/天的总减产量。  我们认为，OPEC+最终能够达成一致协定，主要还是由于国际油价仍处于各方需要相互妥协的区间内：2020年12月，国际油价徘徊在50美元/桶上下，既没有低到让OPEC+各成员国齐心协力大力减产的地步，也没有高到让各成员国退出减产同盟的地步。