【研报】医药研发外包服务行业系列深度专题：CXO产业图谱（一）需求强劲小分子CDMO崛起-210218（19页）.pdf

1、- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 C CXOXO 产业图谱产业图谱（一）（一） ：需求需求强劲，小分子强劲，小分子 C CDMODMO 崛起崛起 投资逻辑投资逻辑 中国中国 CXO 产业图谱及发展思路启示产业图谱及发展思路启示：平台化公司横向产业链扩张， 形成一站式综合赋能平台，药物发现 CROCMCCDMOCMO 导 流效果逐渐显现；细分领域大赛道龙头公司深耕主业的同时，向产业 链两端延展，形成部分环节的一站式服务体系；nonGMP中间体 GMP中间体、高级中间体原料药制剂，小分子 CDMO 产业升级空 间较大，建议关注龙头公司及 API领域的特色公司九洲药业、制剂领域 的特色公司健友股

2、份。 全球全球 CDMO 高景气高景气：大型跨国制药企业基于降本增效的考虑，逐渐剥 离非核心资产，更多选择外包，外包渗透率提升；全球 Biotech 崛起， 轻资产，专注研发、开发，更多一站式外包。 内外需需求强劲，中国内外需需求强劲，中国 CDMO 进入高速发展黄金十年进入高速发展黄金十年：外需方面， 产业转移叠加产业升级，海外大客户加速外包，海外长尾客户快速成 长；内需方面，中国医药创新需求快速崛起，研发创新浪潮进入 2.0 阶段，临床中后期和商业化 CDMO/CMO 需求进入 5 年爆发期，加速成 长。 CDMO 产业研究框架产业研究框架：回归产业本源，跟随分子发展模式，关注短期 业绩确

3、定性和中长期业绩可持续性，即关注公司当下临床后期及商业化 项目，以及项目梯队情况。 2020 Preview，回顾与展望，中国小分子，回顾与展望，中国小分子 CDMO 的黄金十年的黄金十年：过去五 年，板块实现加速成长，收入增速持续上升，同时盈利能力持续提升； 未来五年，海外需求方面延续产业转移和产业升级，下游大订单持续兑 现，国内需求方面即将迎来中国医药研发创新 2.0 的需求浪潮爆发。 投资建议投资建议 建议重点关注行业内综合平台型公司及小分子 CDMO 细分领域龙头公 司，药明康德、凯莱英、康龙化成、九洲药业、健友股份等。 风险提示风险提示 海外疫情进一步发展的风险，新药研发失败风险，监管风险，汇率波 动风险，IP 保护风险，核心技术人员流失风险，解禁风险，投资风 险，安全生产及环保风险，贸易纠纷风险。 2021 年年 02 月月 18 日日 医药研发外包服务行业系列深度专题 行业专